20240508-财通证券-零售板块2023年报及2024Q1总结_超市同店修复显现_百货推进降本增效_14页_602kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年及2024Q1中国商贸零售行业的表现，重点讨论了百货、超市及其他零售板块的业绩情况，并提出了相应的投资建议。

主要观点

百货板块

• 2023年业绩回暖，归母净利润同比提升84.65%，收入端恢复，利润端改善。
• 2024Q1业绩承压，营收同比-5.04%，归母净利润同比-13.34%。
• 业绩下滑主要受2023Q1高基数及居民出行消费分流影响。
• 降本增效显著，毛利率提升，期间费用率下降。
• 多家公司关闭低效门店，推进老旧项目改造，注重特色化发展。

超市板块

• 2023年营收同比-8.98%，归母净利润大幅减亏。
• 2024Q1营收同比-5.25%，但归母净利润同比+3.98%，同店增长恢复。
• CPI回暖带动超市同店修复，毛利率提升至23.63%。
• 门店扩张有所放缓，但部分公司积极尝试新业态与轻资产模式。

其他零售板块

• 业务升级转型及第二增长曲线培育带来增长动力。
• 小商品城实现营收与净利润双增长，投资收益影响趋弱，盈利质量提升。
• 孩子王完成乐友并表，业绩承诺超额完成，双品牌驱动未来发展。
• 焦点科技主业稳健，AI业务持续发力，会员数及客单价提升空间广阔。

关键信息

• 2024Q1市场表现：商贸零售板块跑输大盘，基金重仓持股比例微增，仍处于低配状态。
• 行业复苏情况：服务消费保持高景气，商品零售仍在复苏，消费者信心回升。
• 投资建议：
  1. 关注超市同店修复，推荐家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。
  2. 关注平价消费、折扣消费主线，相关标的包括名创优品(9896.HK)、海澜之家（600398.SH）。
  3. 推荐小商品城（600415.SH），其盈利质量提升，老市场提租、新市场扩建、新业务共同驱动增长。
  4. 关注重庆百货（600729.SH），其区位优势明显，经营效率持续提升。
  5. 推荐焦点科技（002315.SZ），其主业稳健，AI业务持续发力，会员数及客单价提升空间广阔。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期可能导致消费信心及购买力下滑。
• 行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 消费信心恢复不及预期可能抑制需求释放，影响零售行业表现。

表格摘要

图表摘要

• 图1：商贸零售板块年初至今涨跌幅为-8.74%，排名申万一级行业第27名。
• 图2：申万一级板块涨跌幅显示，商贸零售跑输大盘。
• 图3：全国社零总额同比+7.2%，3月同比+3.1%。
• 图4：限额以上社零总额同比+5.5%，3月同比+3.1%。
• 图5：消费者信心指数回升，假期消费温和回暖。
• 图6：百货板块公司2023年营收及增速。
• 图7：百货板块公司单季度营收及增速。
• 图8：百货板块公司2023年归母净利润及增速。
• 图9：百货板块公司单季度归母净利润。
• 图10：百货板块公司毛利率提升。
• 图11：百货板块公司期间费用率下降。
• 图12：超市板块公司2023年营收及增速。
• 图13：超市板块公司单季度营收及增速。
• 图14：超市板块公司2023年归母净利润。
• 图15：超市板块公司单季度归母净利润。
• 图16：超市业态社零及CPI同比增速。
• 图17：超市板块公司毛利率上行。
• 图18：超市板块公司期间费用率变化。
• 图19：各公司门店数量变化。

投资逻辑

• 超市：同店修复开始显现，CPI回暖是关键驱动力。
• 百货：业绩承压，但降本增效成果显著，关注老市场提租与新市场扩建。
• 其他零售：业务转型与第二增长曲线成为新增长点，如小商品城的CG与支付业务，孩子王的双品牌战略，焦点科技的AI业务。

结论

整体来看，商贸零售板块在2024Q1表现弱于大盘，但部分细分领域及公司已显现复苏迹象。建议投资者关注超市同店修复、平价与折扣消费趋势、小商品城与焦点科技的转型及增长潜力，同时警惕宏观经济及竞争加剧等风险。