_后资管时代_的金融生态变局_20页_796kb

债券市场专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕资管新规对金融生态带来的变革，重点分析了银行理财、券商资管和信托三大资管领域的调整与影响。资管新规的实施标志着中国金融行业从“后资管时代”进入更加规范、透明和统一的监管体系，对原有的盈利模式、产品结构及业务方向产生了深远影响。

主要观点与关键信息

1. 资管新规的总体影响

• 资管新规正式实施时间：2018年4月27日。
• 新规特点：虽然在部分条款上有所软化，如过渡期和估值方法，但对整个金融业态的冲击较大。
• 监管框架统一：银行非保本理财、资金信托、券商资管、公募基金、期货资管、保险资管及金融资产投资公司的资管产品都将纳入统一监管。
• 产品分类：未来资管产品将分为公募与私募、开放式与封闭式、债权类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类等。

2. 银行理财的冲击与转型

• 资金来源限制：禁止使用非自有资金投资资管产品，导致机构客户理财资金来源减少。
• 合格投资者门槛提高：合格投资者的净资产条件远高于银行高净值客户，预计个人理财规模增长放缓。
• 资金期限拉长：封闭式产品期限不得低于90天，流动性受限。
• 产品转型方向：
  • 净值型产品：打破刚兑，鼓励使用市值计量，开放式产品逐步取代传统理财产品。
  • 标准化资产投向：公募理财主要投资标准化债权和股票，非标资产投资受限。
  • 大小行分化：国有大行理财业务性价比下降，股份行因机制灵活可能受益，小行面临更大挑战。

3. 券商资管的调整与发展方向

• 资管产品规模：截至2016年末，券商资管产品总规模为17万亿。
• 业务结构：
  • 集合计划：主要投资债券，占比63.3%。
  • 主动管理定向业务：占比55.7%。
  • 通道业务：占比85%，以非标资产为主。
• 主要冲击：
  • 通道业务收缩：新规禁止为资管产品提供规避监管的通道服务，预计规模逐步萎缩。
  • 资金池业务规范：已有政策限制资金池，新规影响有限。
• 未来发展方向：
  • 主动管理业务：成为主要增长点，行业格局将分化。
  • 资产证券化业务：受政策鼓励，可能迎来发展机遇。

4. 信托行业的调整与转型

• 信托业务规模：截至2017年4季度末，事务管理类信托规模达15.6万亿，占信托总资产的59.6%。
• 非标投资占比：资金信托中，非标资产投资规模达8.4万亿，占38.2%。
• 主要冲击：
  • 通道业务受限：新规明确禁止为资管产品提供规避监管的通道服务。
  • 非标投资受限：公募产品不得投资非标，非标资产的终止日不得晚于产品到期日。
• 转型方向：
  • 去通道化：事务管理类信托规模逐步缩减。
  • 回归本源：财产信托占比上升。
  • 发展ABS业务：非标转标为ABS带来机遇，信托在信贷ABS中具有优势。

结论

资管新规的实施将推动中国资管行业从“规模扩张”转向“质量提升”，并加速行业分化。银行理财、券商资管和信托三大领域均面临结构调整和业务转型的压力，未来的发展将更多依赖于主动管理能力和合规化运营。在这一过程中，合规、透明和风险控制将成为行业发展的核心要素。