20220429-光大证券-万科A-000002.SZ-一季报点评_Q1开局良好_归母增长11_多元赛道拓宽综合实力_3页_758kb

万科（000002.SZ、2202.HK）一季报点评总结

核心内容

2022年4月29日，万科发布了一季度财务报告，整体表现稳健，多元业务持续发展，财务状况良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：Q1实现626.7亿元，同比增长0.6%。
• 归母净利润：Q1实现14.3亿元，同比增长10.6%。
• 房地产开发业务：结算面积374.7万平，同比持平；贡献营收493.4亿元，同比下降6.9%；税前毛利率21.8%，税后毛利率17.1%。
• 已售未结资源：约4776.2万平，合同金额约7385.1亿元，保障后续业绩释放。

2. 销售情况

• 合同销售面积：632.7万平，同比下降42.7%。
• 合同销售金额：1065.0亿元，同比下降40.7%。
• 市场环境：受疫情和市场低迷影响，但政策利好逐步显现，预期后续去化能力提升。

3. 项目拓展

• 新增项目：Q1以174亿元总价新增6个开发项目，总计容建面145.8万平，权益比约76.8%。
• 在建项目：总计容建面约10685.8万平，权益比约62.4%。
• 规划项目：总计容建面约4019.7万平，权益比约64.2%。
• 新开工面积：599.4万平，占全年计划的31.2%，同比下降25.5%。
• 竣工面积：310.4万平，占全年计划的8.0%，同比持平。

4. 多元业务发展

• 物流仓储：Q1营收8.7亿元，同比增长39%；新增4个高标库和5个冷链园区项目，可租赁建筑面积39.2万平。
• 长租公寓：Q1营收7.0亿元，同比增长12.8%；运营管理长租公寓超21万间，累计开业约16.2万间。
• 商业开发与运营：Q1营收21.1亿元，同比增长17.6%。

5. 财务状况

• 净负债率：34.6%，保持在合理水平。
• 现金短债比：2.6倍，流动性良好。
• 剔预后资产负债率：69.5%，处于绿档。
• 融资活动：Q1完成80亿元3年期中期票据发行，票面利率2.95%-3.00%；完成19.9亿元公司债发行，票面利率分别为3.14%和3.64%。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为274亿元、332亿元、395亿元。
• PE估值：A股对应2022-2024年PE分别为8、7、6倍；H股对应为6、5、4倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利拓宽空间存在，整体估值有望提升。

财务指标

• 毛利率：2022E为20.6%，2023E为20.7%，2024E为20.9%。
• ROE：2022E为10.9%，2023E为12.3%，2024E为13.5%。
• 每股净资产：2022E为21.68元，2023E为23.27元，2024E为25.24元。
• 股息率：2022E为5.9%，2023E为6.6%，2024E为7.4%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为80%，2023E为80%，2024E为79%。
• 流动比率：2022E为1.23，2023E为1.25，2024E为1.27。
• 速动比率：2022E为0.42，2023E为0.45，2024E为0.49。
• 归母权益/有息债务：2022E为0.79，2023E为0.84，2024E为0.90。
• 有形资产/有息债务：2022E为6.53，2023E为6.77，2024E为7.01。

风险提示

• 推盘销售不及预期
• 经济下行超预期
• 项目竣工不及预期

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资者声明

• 投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
• 报告内容未考虑个别投资者的具体需求，不应作为唯一投资依据。
• 本报告不构成对任何人的投资建议。

联系信息

分析师

• 何缅南
  执业证书编号：S0930518060006
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