20231025-国金证券-东方电缆-603606.SH-在手订单颓势有望反转_Q3业绩基本符合预期_4页_864kb

业绩简评
2023年前三季度公司营收同比大幅下降55.6%，但归母净利润同比增长116.3%。第三季度单季度营收同比下降79.7%，归母净利润环比下降409%，但增长幅度依然显著。

经营分析
毛利率环比大幅下降624个百分点至20.89%，主要受高毛利率项目交付完成及海缆营收占比下降影响。期间费用率同比上升0.36个百分点至7.34%。

订单与项目进展
2023年1-9月国内海风招标不及预期，公司海缆业务出现短期下滑。但随着广东7GW省管海域竞配结果落地，广东项目推进加速，海风核准招标规模有望提升，公司订单颓势反转可期。

盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润分别为123.2亿、186.1亿、227.7亿元，对应PE估值分别为23、15、12倍，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、政策变动及大股东减持等风险仍存。

附录摘要
长期战略重点关注海缆系统（尤其220kV以上海缆）及陆缆市场布局。广东项目作为战略突破口，若核准招标跃升，将带动地域业务重构，综合实力将持续领先。

专注电气核心部件，具备国内竞争优势。在"海上风电+海底电缆产业链应用"双驱动下，中长期增长动能较强。

当前估值中枢合理，有较大概率持续利好资本市场表现。建议中线布局、逢低吸纳，千亿市值潜力配置价值显著。