20170904-华泰证券-汽车行业2017年中期业绩总结_行业增速放缓_细分不乏亮点_17页_1mb

汽车行业2017年中期研究报告总结

核心内容

2017年上半年，汽车行业整体业绩增速放缓，但细分板块表现分化。乘用车和商用车板块净利润下降，而零部件及汽车服务板块则保持高增长。重卡行业延续高景气，成为拉动行业增长的重要力量。同时，部分优质零部件公司和整车企业业绩表现亮眼，成为投资重点。

主要观点

• 行业整体增速放缓：受购置税退坡和新能源汽车补贴下降影响，2017H1汽车行业销量同比增长4%，营收和净利增速分别为19%和10%，分别比去年同期下降5pct和11pct。
• 细分板块表现分化：
  • 乘用车：净利润314亿元，同比下降1%，增速下降约17pct。
  • 商用车：受新能源补贴下降和确认时间影响，净利润25亿元，同比下降17%，增速下降约26pct。
  • 零部件：净利润212亿元，同比增长30%，增速与2016年持平。
  • 汽车服务：净利润40亿元，同比增长30%，增速提升9pct。
• 重卡行业表现强劲：销量同比增长72%，受益于替换周期延续、治超政策和工程类需求提升，重卡行业仍处于高景气阶段。
• 估值变化：乘用车板块PE_TTM环比提升，而商用车、零部件和汽车服务板块估值环比下降。汽车服务板块PE_TTM下降明显，从37.6倍降至28.7倍。
• 投资主线建议：
  • 强产品周期的整车公司：关注上汽集团、广汽集团和长城汽车。
  • 重卡产业链龙头：关注潍柴动力、威孚高科和银轮股份。
  • 受益豪华车消费升级的经销商：关注广汇汽车。
  • 深度国产替代的零部件企业：关注星宇股份、拓普集团、华懋科技和银轮股份等。

关键信息

重点推荐公司

业绩亮点

• 星宇股份：上半年营收20.01亿元，同比增长29.15%；归母净利润2.27亿元，同比增长31.54%。公司客户持续开拓，产品结构优化，预计全年业绩将继续保持高增长。
• 广汇汽车：上半年营收702.83亿元，同比增长30.78%；归母净利润20.02亿元，同比增长45.08%。衍生业务如汽车后市场和融资租赁表现亮眼，预计未来业绩持续增长。
• 潍柴动力：上半年营收723.13亿元，同比增长69.9%；归母净利润26.5亿元，同比增长147.4%。公司受益于重卡行业高景气，预计前三季度归母净利润增长150%-180%，超市场预期。
• 银轮股份：上半年营收20.07亿元，同比增长39.20%；归母净利润1.67亿元，同比增长41.43%。重卡复苏带动业绩增长，乘用车和新能源业务布局加速。

风险提示

• 汽车行业发展不及预期。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数比较为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数比较为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

2017年上半年汽车行业整体表现趋缓，但细分领域仍存在亮点，尤其是重卡和零部件板块。重卡行业因替换周期、治超政策和工程需求提升保持高增长，零部件板块受益于国产替代加速，净利润显著增长。汽车服务板块则因豪车消费升级和并购协同效应表现强劲。投资建议聚焦于产品周期强劲的整车公司、重卡产业链龙头、受益豪车消费升级的经销商以及深度国产替代的零部件企业。整体估值保持平稳，但汽车服务板块估值下降明显。风险提示为汽车行业整体发展不及预期。