20251223-中信期货-黑色建材策略日报_供给扰动叠加冬储补库预期_盘面反弹延续_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2025年12月23日的中信期货黑色建材策略日报指出，当前市场处于淡季，供需双弱，但政策积极基调与冬储补库预期支撑盘面反弹。尽管部分品种如螺纹钢、热卷等基本面存在韧性，但整体来看，市场亮点有限，预计以震荡为主。不同品种表现差异较大，需结合各自供需变化与成本支撑进行分析。

主要观点与关键信息

1. 钢材

• 核心逻辑：现货市场成交一般，螺纹钢和热卷价格稳定，但钢材库存同比偏高，需求转弱预期存在。
• 观点：螺纹钢基本面仍具韧性，热卷库存压力仍存，盘面低位反弹，但上方空间有限。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿

• 核心逻辑：铁水产量继续下滑，港口库存累积，钢厂补库意愿偏弱，但成本支撑较强。
• 观点：铁矿短期预计震荡运行，供给扰动支撑煤焦估值修复。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。

3. 废钢

• 核心逻辑：废钢供给减少，需求稳定，电炉利润尚可，钢厂库存偏高。
• 观点：废钢现货价格震荡运行，市场供需仍具支撑。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

4. 焦炭

• 核心逻辑：焦炭成本端企稳，现货提降预期较低，焦钢企业开始补库。
• 观点：焦炭盘面估值仍有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 焦煤

• 核心逻辑：国内供应低位，进口保持高位，山西地震引发市场做多情绪。
• 观点：焦煤基本面边际改善，盘面估值仍有修复空间。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

6. 硅铁

• 核心逻辑：硅铁成本维持高位，供应压力缓解，但终端需求淡季，市场供需双弱。
• 观点：硅铁期价围绕成本估值附近低位震荡运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：厂家用电成本下调，钢材产量超预期下降（下行风险）；厂家减产范围进一步扩大，主产区用电成本增加（上行风险）。

7. 锰硅

• 核心逻辑：供需宽松格局持续，上游库存压力较大，成本支撑有限。
• 观点：锰硅期价上方空间有限，中期仍将低位震荡。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：锰矿/化工焦价格大幅下跌，钢材减产幅度超出预期（下行风险）；锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大（上行风险）。

8. 玻璃

• 核心逻辑：供应扰动预期存在，但库存偏高，需求同比偏弱。
• 观点：玻璃价格震荡偏弱，若无冷修，高库存将继续压制价格。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

9. 纯碱

• 核心逻辑：供需仍处过剩，成本支撑加强，但基本面未有明显改善。
• 观点：纯碱价格震荡运行，长期来看价格中枢仍将继续下行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。

中线展望

• 整体趋势：淡季基本面亮点有限，但政策积极与冬储补库预期支撑盘面反弹。
• 品种展望：钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱均预计震荡为主，部分品种如焦煤可能偏强。

风险提示

• 上行风险：政策刺激、炉料供给受限、煤矿安监趋严、铁水产量保持高位、产能退出超预期。
• 下行风险：需求证伪、成材累库、成本坍塌、焦炭产量超预期回升、终端需求快速回落、供给持续释放。

图表与数据支持

• 基差季节性图表：展示了各品种在不同合约和地区的基差变化。
• 利润季节性图表：反映了各品种盘面利润走势。
• 钢材日度成交：展示了不同钢材品种的成交情况。
• 中信期货商品指数：商品指数上涨1.10%，工业品指数上涨0.79%，钢铁产业链指数上涨0.30%。

研究团队

• 研究员：余典、陶存辉、薛原、冉宇蒙、钟宏
• 从业资格号与投资咨询号：详见文档内容。