20260128-中信期货-黑色建材策略日报_现实压力仍存_盘面弱势运行_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

一、核心内容概述

2026年1月28日的中信期货黑色建材策略日报指出，当前黑色建材市场整体处于淡季，基本面缺乏亮点，盘面价格呈现弱势运行态势。钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压制盘面估值；煤焦下游补库推进，但支撑弱化，叠加蒙煤高进口，盘面偏弱。玻璃和纯碱因供需过剩，价格承压。整体来看，短期盘面仍有下行压力，但负反馈预期暂无，下方空间有限。

二、主要观点

1. 铁元素

• 现状：钢厂复产节奏偏缓，铁矿石到港减量，供应压力稍缓，但库存压力仍在增加。
• 支撑因素：节前补库对矿价有一定支撑，但整体基本面仍需进一步验证。
• 展望：预计短期震荡运行。
• 风险因素：
  • 上行风险：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好。
  • 下行风险：需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落。

2. 碳元素

• 焦炭：
  • 现状：环保扰动频繁，现货价格小幅下滑，但冬储补库需求仍存。
  • 支撑因素：成本端支撑仍较强，下游钢厂持续博弈下提涨延后。
  • 展望：预计短期震荡运行。
  • 风险因素：
    • 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
    • 下行风险：成本坍塌，焦炭产量超预期回升。
• 焦煤：
  • 现状：市场情绪一般，期现震荡运行。
  • 支撑因素：国内供应暂稳，蒙煤进口仍处高位，对国内产量形成较好补充。
  • 展望：基本面将延续边际改善，预计震荡运行。
  • 风险因素：
    • 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
    • 下行风险：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加。

3. 合金

• 锰硅：
  • 现状：库存压力较大，期价偏弱整理。
  • 支撑因素：成本支撑有所松动，但期价已跌至低位，进一步下探空间有限。
  • 展望：预计价格围绕成本估值附近低位运行。
  • 风险因素：
    • 下行风险：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量水平超预期下滑。
    • 上行风险：锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大。
• 硅铁：
  • 现状：市场交投氛围不佳，期价偏弱震荡。
  • 支撑因素：成本仍处相对高位，对价格底部支撑力度仍存。
  • 展望：预计短期围绕成本估值附近震荡运行。
  • 风险因素：
    • 下行风险：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产。
    • 上行风险：厂家停产范围进一步扩大，主产区用电成本增加。

4. 玻璃与纯碱

• 玻璃：
  • 现状：现货价格环比上涨，但中游下游库存中性偏高，压制盘面。
  • 支撑因素：供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高。
  • 展望：若年底前无更多冷修，价格将震荡偏弱；反之则可能上行。
  • 风险因素：
    • 下行风险：终端需求大幅回落。
    • 上行风险：产能退出超预期。
• 纯碱：
  • 现状：供应环比增加，现货矛盾有限。
  • 支撑因素：供需基本面无明显变化，行业处于周期底部。
  • 展望：短期以震荡为主，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行。
  • 风险因素：
    • 下行风险：终端需求弱势，供给持续释放。
    • 上行风险：玻璃冷修进一步增加，推动价格上行。

三、关键信息

• 钢材：
  • 成材现货价格稳中有降，钢厂库存累积明显。
  • 钢厂盈利率改善，但需求季节性走弱。
  • 预计短期震荡，中线展望为震荡。
• 铁矿石：
  • 港口成交环比回落，到港减量，库存压力仍在增加。
  • 现货价格稳中偏强，但盘面估值受压制。
  • 预计短期震荡，中线展望为震荡。
• 焦炭与焦煤：
  • 焦炭成本支撑坚挺，但提涨未能落地，下游需求有限。
  • 焦煤市场情绪一般，期现震荡，供应端暂稳，进口高位。
  • 预计短期震荡，中线展望为震荡。
• 合金：
  • 锰硅和硅铁市场供需双弱，价格围绕成本估值附近震荡。
  • 期价已跌至低位，进一步下探空间有限。
• 玻璃与纯碱：
  • 玻璃供应仍有扰动预期，但库存压制价格。
  • 纯碱供应增加，需求走弱，长期价格中枢将下行。
  • 预计短期震荡，中线展望为震荡。

四、风险与中线展望

风险因素

• 下行风险：
  • 国内“反内卷”政策、关税政策再度利空需求。
  • 钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产。
  • 锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量超预期下滑。
  • 结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产。
  • 终端需求大幅回落。
• 上行风险：
  • 海外矿山供给存在事故等因素扰动。
  • 煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
  • 锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大。
  • 焦煤供应大幅增加。
  • 产能退出超预期。

中线展望

• 整体：黑色建材板块整体处于震荡状态。
• 品种展望：
  • 钢材：震荡。
  • 铁矿：震荡。
  • 焦炭：震荡。
  • 焦煤：震荡。
  • 锰硅：震荡。
  • 硅铁：震荡。
  • 玻璃：震荡偏弱。
  • 纯碱：震荡，长期价格中枢将下行。

五、关注点

• 节前下游补库力度。
• 1月份钢企复产对炉料价格的提振预期。
• 宏观政策扰动。
• 环保、安全事故、地缘冲突等对供给的影响。
• 玻璃冷修情况及纯碱产能去化进度。