20251225-中信期货-黑色建材策略日报_现实预期博弈_盘面震荡运行_15页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

一、核心内容概述

2025年12月25日的黑色建材策略日报指出，当前市场处于淡季，整体基本面亮点有限，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，因此黑色建材品种价格整体呈现震荡运行态势。报告对钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁等品种进行了详细分析，重点探讨了供需关系、库存变化、成本支撑及价格走势。

二、主要观点

1. 钢材

• 现状：现货市场成交一般，钢材库存延续去化，但整体仍高于去年同期，供需双弱。
• 核心逻辑：钢厂复产叠加冬储补库预期，支撑盘面震荡运行。
• 展望：短期盘面有望低位反弹，但上方空间有限。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行）；出口下滑、库存快速累积（下行）。

2. 铁矿

• 现状：铁水产量下降趋势放缓，港口库存累积，钢厂补库未至。
• 核心逻辑：海外矿山发运小幅下降，需求端小幅回暖，但整体基本面仍偏弱。
• 展望：短期矿价预计震荡运行。
• 风险因素：海外矿山供给扰动、政策利好（上行）；需求快速走弱、降能耗等政策（下行）。

3. 废钢

• 现状：供给减少，需求稳中有升，钢厂库存偏高。
• 核心逻辑：华东地区电炉利润尚可，带动废钢价格小幅上涨。
• 展望：预计现货价格震荡运行。
• 风险因素：供给大幅回落（上行）；终端需求弱势（下行）。

4. 焦炭

• 现状：钢厂库存稍增，成本端企稳。
• 核心逻辑：三轮提降落地，焦化利润转负，但中下游冬储补库开启，供需结构趋紧。
• 展望：盘面预计跟随焦煤震荡运行。
• 风险因素：成本坍塌、焦炭产量超预期回升（下行）；煤矿安监趋严、铁水产量保持高位（上行）。

5. 焦煤

• 现状：国产供应延续下滑，进口压力缓解。
• 核心逻辑：焦煤现货价格坚挺，补库需求待释放。
• 展望：基本面将边际改善，盘面估值仍拥有修复空间。
• 风险因素：进口超预期增长（下行）；煤矿安监趋严（上行）。

6. 玻璃

• 现状：供应仍有扰动预期，库存中性偏高。
• 核心逻辑：深加工订单数据环比下行，下游需求偏弱。
• 展望：若年底前无更多冷修，价格震荡偏弱；反之则可能上行。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行）；产能退出超预期（上行）。

7. 纯碱

• 现状：供应端维持稳定，需求端有所减弱。
• 核心逻辑：行业仍处周期底部，供需过剩格局延续。
• 展望：短期以震荡为主，长期价格中枢仍下行。
• 风险因素：产能退出超预期（上行）；终端需求持续走弱（下行）。

8. 锰硅

• 现状：供需宽松，上游库存压力大。
• 核心逻辑：锰矿价格坚挺，但厂家利润不佳，压制期价上涨。
• 展望：中期盘面将围绕成本估值震荡运行。
• 风险因素：锰矿/化工焦价格大幅下跌（下行）；北方厂家控产范围扩大（上行）。

9. 硅铁

• 现状：淡季市场供需双弱，现货报价窄幅波动。
• 核心逻辑：兰炭价格下调，但电价高企，成本支撑仍强。
• 展望：期价预计围绕成本估值震荡运行。
• 风险因素：厂家用电成本下调（下行）；厂家减产范围扩大（上行）。

三、关键信息

• 钢材：库存去化，但需求仍有转弱预期，价格震荡。
• 铁矿：港口库存累积，钢厂补库意愿弱，价格震荡。
• 废钢：供给减少，需求稳中有升，价格震荡。
• 焦炭：成本企稳，供需结构趋紧，价格震荡。
• 焦煤：国产供应下滑，进口补充预期，价格震荡偏强。
• 玻璃：供应扰动，库存压制，价格震荡偏弱。
• 纯碱：供需过剩，价格震荡。
• 锰硅：上游库存压力大，价格震荡。
• 硅铁：成本支撑强，价格震荡。

四、风险提示

五、市场情绪与指数表现

• 中信期货商品指数：

  • 商品指数：2331.23，+1.08%
  • 商品20指数：2672.57，+1.01%
  • 工业品指数：2258.02，+1.10%
  • PPI 商品指数：1398.69，+1.22%

• 钢铁产业链指数：

  • 2025-12-24：1980.88，+0.22%

• 历史涨跌幅：

  • 今日：+0.22%
  • 近5日：+0.35%
  • 近1月：+0.04%
  • 年初至今：-6.04%

六、结论

整体来看，黑色建材市场处于淡季，基本面亮点有限，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，预计盘面将维持震荡运行。短期内，钢材、铁矿、焦煤等品种或有低位反弹机会，但需警惕需求证伪及库存快速累积的风险。长期来看，市场仍面临产能去化压力，价格中枢或将下行。