20260130-中信期货-黑色建材策略日报_市场情绪回暖_盘面偏强运行_16页_3mb

中信期货研究 | 黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2026年1月30日，黑色建材市场整体呈现盘面偏强运行态势，但基本面仍显疲软。市场情绪回暖，部分品种如铁矿石、焦炭、焦煤等受益于成本支撑及补库预期，出现低位反弹。然而，钢材、玻璃、纯碱等品种则面临累库压力与供需过剩的制约，价格走势偏弱。整体来看，市场处于震荡格局，需密切关注节前补库力度及宏观政策动向。

主要观点

1. 钢铁板块

• 核心逻辑：钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压力仍存，但节前补库支撑矿价。钢材需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面缺乏亮点。
• 观点：钢材价格短期震荡运行，成本端支撑较强。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：
  • 上行风险：政策刺激、炉料供给受限。
  • 下行风险：出口下滑、库存快速累积。

2. 铁矿石

• 核心逻辑：铁矿石到港减量，短期供应压力稍缓，但库存压力仍在增加。铁水产量略降，钢厂补库速度加快。
• 观点：铁矿石价格短期震荡，商品情绪偏强。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：
  • 上行风险：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好。
  • 下行风险：需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致铁水产出回落。

3. 焦炭

• 核心逻辑：焦炭首轮提涨落地，现货价格暂稳。钢厂复产预期仍在，但焦炭供应提升空间有限。
• 观点：焦炭盘面仍跟随成本端焦煤运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：
  • 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
  • 下行风险：成本坍塌，焦炭产量超预期回升。

4. 焦煤

• 核心逻辑：焦煤现货震荡弱稳，盘面偏强运行。国内供应暂稳，进口仍处高位，但春节前产量或逐步下滑。
• 观点：焦煤现货或保持震荡，盘面偏暖情绪需持续观察。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：
  • 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位。
  • 下行风险：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加。

5. 玻璃

• 核心逻辑：下游临近放假，产销环比走弱。中游库存偏高，压制价格空间。
• 观点：玻璃价格短期震荡偏弱，若无更多冷修则高库存将持续压制。
• 中期展望：震荡偏弱。
• 风险因素：
  • 下行风险：终端需求大幅回落。
  • 上行风险：产能退出超预期。

6. 纯碱

• 核心逻辑：纯碱整体供需仍处过剩状态，现货价格震荡回落，期现短期或有负反馈。
• 观点：纯碱价格短期震荡，长期中枢下行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：
  • 下行风险：浮法集中冷修。
  • 上行风险：检修超预期。

7. 锰硅

• 核心逻辑：宏观情绪推升盘面，但上游去库压力较大，盘面涨至高位或面临卖保抛压。
• 观点：锰硅期价预计围绕成本估值附近震荡运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：
  • 下行风险：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量超预期下滑。
  • 上行风险：锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大。

8. 硅铁

• 核心逻辑：供需双弱，成交活跃度偏低，压制盘面上方空间。
• 观点：硅铁期价维持高位难度较大，中长期或围绕成本估值运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：
  • 下行风险：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产。
  • 上行风险：厂家停产范围进一步扩大，主产区用电成本增加。

关键信息

• 市场情绪：整体偏强，尤其是商品市场情绪升温。
• 补库预期：节前补库支撑矿价，1月份钢企复产或提振补库预期。
• 供需关系：多数品种面临供需过剩压力，库存水平中性偏高。
• 成本支撑：钢材、焦炭、焦煤等品种受成本端支撑，盘面走势偏强。
• 风险因素：政策变化、天气影响、产能退出、终端需求变化等。

中线展望

• 整体展望：黑色建材板块整体维持震荡走势。
• 品种展望：
  • 钢材：震荡
  • 铁矿：震荡
  • 焦炭：震荡
  • 焦煤：震荡
  • 玻璃：震荡偏弱
  • 纯碱：震荡
  • 锰硅：震荡
  • 硅铁：震荡

基差与利润分析

• 基差：各品种基差显示市场情绪偏暖，但部分品种如焦炭、硅铁等基差承压。
• 利润：钢材、热卷、焦煤等品种利润维持震荡，部分品种如焦炭、硅铁等利润承压。

图表与数据支持

• 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测。
• 图表2-5：钢材、铁矿、焦煤、焦炭基差分析。
• 图表6-11：硅铁、锰硅、玻璃、纯碱基差分析。
• 图表12-27：钢材、热卷、焦炭等品种利润分析。
• 图表28-31：焦化利润分析。
• 图表32-39：钢材日度成交分析。

投资建议

• 重点关注节前补库力度及宏观政策扰动。
• 警惕库存快速累积及终端需求走弱对价格的影响。
• 走势将围绕成本估值震荡运行，中长期价格中枢可能下行。

风险提示

• 上行风险：政策刺激、煤矿安监趋严、产能退出超预期。
• 下行风险：终端需求回落、炉料供给受限、进口超预期增长、结算电价下调等。

团队信息

• 研究员：余典、陶存辉、薛原、冉宇蒙、钟宏
• 从业资格号：F03122523、F03099559、F03100815、F03144159、F03118246
• 投资咨询号：Z0019832、Z0020955、Z0021807、Z0022199、Z0022727

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