20260626-东吴证券-维科转债_精密模塑复合零部件领军企业_13页_579kb

维科转债发行及投资分析总结

核心内容

维科转债（123274.SZ）于2026年6月26日开始网上申购，发行规模为6.30亿元。该转债用于半导体零部件生产基地建设项目、泰国生产基地建设项目及补充流动资金，募集资金净额为6.30亿元。

主要观点

• 债性指标：当前债底估值为84.59元，YTM为2.82%，债底保护一般。
• 股性指标：当前转换平价为101.99元，平价溢价率为-1.95%。
• 转股期：自2027年1月4日起至2032年6月25日止。
• 转股价：初始转股价为35.62元/股，正股维科精密（301499.SZ）2026年6月24日收盘价为36.33元。
• 转债条款：下修条款为“15/30, 85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。
• 股本稀释：按初始转股价35.62元计算，转债发行对总股本稀释率为11.34%，对流通盘稀释率为33.85%，对股本有一定的摊薄压力。
• 上市价格预测：预计上市首日价格在135.54~150.23元之间，对应转股溢价率约为40%。
• 中签率预测：预计网上中签率为0.0019%，建议积极申购。
• 投资建议：综合可比标的和实证模型，认为维科转债具备一定的投资吸引力。

关键信息

转债基本信息

募集资金用途

转债条款

• 下修条款：15/30，85%
• 赎回条款：15/30，130%；未转股余额不足3000万元
• 回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%

正股基本面分析

• 主营业务：汽车电子精密零部件、非汽车连接器及零部件、精密模具的研发、生产和销售。
• 产品结构：以动力系统零部件、底盘系统零部件为主，占比稳定在74.96%~78.00%之间。
• 客户资源：与博世、博格华纳、意力速电子等知名客户有长期稳定合作。
• 财务表现：
  • 2021-2025年复合营收增速为9.09%，2025年营收9.63亿元，同比增长14.19%。
  • 2021-2025年复合净利润增速为-1.04%，2025年归母净利润0.54亿元，同比增长18.86%。
  • 2026Q1营业收入和归母净利润分别为2.36亿元和0.13亿元。
  • 销售净利率和毛利率维持稳定，但呈下降趋势；销售费用率、财务费用率和管理费用率呈上升趋势。

投资申购建议

• 原股东优先配售比例：预计为73.22%
• 网上申购金额：预计为1.69亿元
• 网上申购户数：预计为894.02万户
• 中签率：预计为0.0019%
• 建议：建议积极申购，因转股溢价率预计在40%左右，具备一定吸引力。

风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

免责声明

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