> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 翔26转债总结 ## 核心内容 翔26转债（113703.SH）于2026年6月8日开始网上申购，发行规模为13.01亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于核心零部件产能提升及产业链延伸项目。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA-，票面面值为100元，票面利率逐年递增，分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%。到期赎回价格为票面面值的112%（含最后一期利息），债底估值为94.9元，YTM为2.49%，债底保护较好。 当前转换平价为86.55元，平价溢价率为15.53%。初始转股价为21.94元/股，正股华翔股份6月8日收盘价为18.99元。转股期为2026年12月14日至2032年6月7日，总股本稀释率为9.90%，对流通盘的稀释率为9.98%，对股本摊薄压力较小。 ## 主要观点 ### 上市价格预测 我们预计翔26转债上市首日价格在110.82元至123.03元之间。基于可比标的和实证模型，综合考虑债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，预计上市首日转股溢价率约为35%，对应的上市价格范围为上述区间。 ### 申购信息 - 原股东优先配售比例为78.71%，总计1,024,064张（10.24亿元）。 - 网上申购中签率为0.0033%，网上投资者可申购金额为2.77亿元。 - 转债仅设置网上发行，无网下发行。 ## 关键信息 ### 转债条款 - **下修条款**：15/30，80% - **有条件赎回条款**：15/30、130% - **有条件回售条款**：30、70% - **债底保护**：纯债价值为94.90元，YTM为2.49%，债底保护较好。 ### 募集资金用途 - **核心零部件产能提升及产业链延伸项目**：拟投入募集资金105,752万元，项目总投资116,261.92万元。 - **补充流动资金及偿还债务**：拟投入募集资金24,350万元。 - **合计**：募集资金净额130,102万元，用于上述两个项目。 ### 正股基本面分析 - **营业收入**：2021年以来稳步增长，2021-2025年复合增速为5.89%，2025年实现41.27亿元，同比增加7.83%。 - **归母净利润**：2021-2025年复合增速为14.20%，2025年实现5.58亿元，同比增加18.55%。 - **2026Q1**：营业收入10.54亿元，归母净利润1.47亿元。 - **收入构成**：精密件业务占比逐年提升，2023-2025年分别为71.38%、75.03%、77.84%。 - **财务指标**： - **销售净利率**：2021-2025年分别为9.41%、6.18%、11.17%、11.80%、13.63%，呈上升趋势。 - **销售毛利率**：2021-2025年分别为19.55%、18.81%、23.94%、21.72%、21.93%，整体稳定。 - **销售费用率**：逐年下降，2021-2025年分别为0.95%、0.75%、1.0%、0.85%、0.65%。 - **管理费用率**：2021-2025年分别为4.0%、5.3%、4.5%、4.0%、3.8%，呈下降趋势。 - **财务费用率**：2021-2025年分别为1.0%、1.3%、1.9%、1.9%、0.8%，波动较大但总体较低。 ## 风险提示 1. **正股波动风险**：申购至上市阶段正股价格可能波动，影响转债表现。 2. **机会成本风险**：上市时点不确定，可能导致资金机会成本增加。 3. **违约风险**：公司信用评级为AA-，存在一定的违约风险。 4. **转股溢价率压缩风险**：若市场环境变化，转股溢价率可能被主动压缩。 ## 相关报告 - **迪威转债**：油气设备专用件领先供应商 - **通合转债**：新能源功率变换领域领先企业 - **盛德转债**：高性能无缝钢管赛道领军者 - **金杨转债**：电池精密结构件领域领跑者 - **珂码转债**：半导体设备先进陶瓷零部件龙头 - **长高转债**：特高压隔离开关国家电网主供应商 - **祥和转债**：电子元器件配件领域先行者 - **统联转债**：高端精密制造引领者 - **海天转债**：区域水务运营龙头 - **艾为转债**：国内数模混合龙头企业 - **龙建转债**：东北基建领军者 - **尚太转债**：新能源负极领域龙头 - **耐普转02**：矿山耐磨新材料领域先行者 - **联瑞转债**：高端电子材料细分赛道领跑者 - **澳弘转债**：PCB领域稳健经营者 - **普联转债**：信创替代与智能化司库管理领军者 - **茂莱转债**：全球高端光学科技创新标杆 - **卓镁转债**：镁合金精密压铸领域的先行者 - **顾中转债**：显示驱动芯片先进封测龙头 - **锦浪转02**：光伏赛道的创新先锋 - **福能转债**：中国清洁能源重要力量 - **金25转债**：全球矿山的“矿业工匠” - **应流转债**：中国高端装备零部件领域领先者 - **金威转债**：营养健康全产业链龙头 - **凯众转债**：汽车轻量化设计先导者 - **微导转债**：面向全球的高端微纳装备制造商 - **广核转债**：中国核电领域龙头 - **利柏转债**：工业模块化制造产龙头 - **伯25转债**：汽车制动系统国产龙头 - **甬矽转债**：先进封装技术领域的创新领跑者 - **华辰转债**：输配电及控制设备领域先锋 - **锡振转债**：汽车车身结构件制造主力军 - **电化转债**：动力电池锰系材料主供应商 - **安克转债**：消费电子出海龙头 - **路维转债**：国内掩膜版行业领跑者 - **恒帅转债**：车用微电机领域先锋 - **清源转债**：光伏领域的稳健践行者 - **安集转债**：半导体材料国产化先锋 - **伟测转债**：集成电路封测领域先锋 - **鼎龙转债**：CMP抛光垫国内龙头供应商 - **正帆转债**：高纯工艺系统解决方案领跑者 - **亿纬转债**：锂电技术创新的领航者 - **志邦转债**：定制家居领军者 - **永贵转债**：轨道交通连接器领军者 - **浩瀚转债**：智能网络解决方案的领跑者 - **渝水转债**：水利行业的新星 - **银邦转债**：铝材+新能源，抢抓机遇展新篇 - **南药转债**：药事服务业务先行者 - **华医转债**：医疗净化行业标杆 - **皓元转债**：医药化学小分子应用先锋 - **领益转债**：精密制造领域的先锋 - **保隆转债**：汽车零部件行业龙头 - **和邦转债**：双甘膦领域的龙头 - **天润转债**：农业产业化重点龙头企业 - **英搏转债**：新能源动力研发领域龙头 - **豪24转债**：汽车传动零部件制造先锋 - **恒辉转债**：手部安全防护领域的领跑者 - **航宇转债**：航空航天环锻件领域领跑者 - **集智转债**：全自动平衡机领域领跑者 - **万凯转债**：聚酯材料领域领跑者 - **汇成转债**：显示驱动芯片领域领跑者 - **合顺转债**：国内聚酰胺新材料领先企业 - **欧通转债**：电源适配器领域领跑者 - **赛龙转债**：国内改性塑料领域知名企业 - **泰瑞转债**：国内注塑机行业知名企业 - **利杨转债**：集成电路测试领域领先企业 - **升24转债**：新能源轻量化领域领跑者 - **伟24转债**：中国环境保护产业骨干企业 - **益丰转债**：区域连锁药店领军企业 - **姚记转债**：国内扑克及游戏行业领军企业 - **锋工转债**：国内精密复杂刀具制造领先企业 - **卡倍转02**：国产汽车线缆供应商 - **佳禾转债**：电声行业龙头企业 - **东南转债**：领先同行的大型钢结构企业 - **镇洋转债**：氯碱工业领军企业 - **浙建转债**：地方建筑国企龙头 - **华康转债**：全球代糖行业领军企业 - **博23转债**：高端合金材料智能制造企业 - **豪鹏转债**：电力设备行业知名企业 - **神码转债**：国内IT分销龙头 - **诺泰转债**：医疗生物行业知名企业 - **中能转债**：小市值配网设备公司 - **盛航转债**：国内液体化学品航运龙头企业 ## 公司亮点 华翔股份是一家覆盖智能家居、新能源汽车、工业装备、电力零部件、新能源等行业的企业集团，拥有全产业链布局，通过“实业+资本”双引擎和“三轮驱动”发展模式推进“三园建设”，持续延伸产业链，提升附加值，实现从零件到部件的跨越。公司获多项荣誉称号，包括“制造业单项冠军示范企业”、“绿色制造工厂”等，并被认定为国家级企业技术中心。公司依托精益管理体系，以自动化为基础，以数字化、信息化为工具，打造了“三化融合”的智能制造系统，推动公司年复合增长率高速成长。 ## 特别声明 本订阅号（微信号：李勇宏观债券研究）由东吴证券研究所固定收益团队设立，仅面向专业投资机构。所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。