20210612-兴业证券-利率回顾_资金波动加大_利率曲线上移_7页_1007kb

债市周报总结（2021.6.7-2021.6.11）

核心内容概述

本周中国债券市场整体呈现资金面波动加剧、长端利率上行、市场情绪谨慎的态势。资金面由紧转松，但波动性明显，影响了利率债的定价和交易情绪。一级市场发行规模有所回升，但需求因资金面变化而有所回落。二级市场中，长端利率延续调整，国债期货价格下跌，显示市场对后市的不确定性有所增加。

主要观点

资金面波动加剧

• DR007波动：周一至周三DR007维持在2.27%-2.28%之间，周四和周五回落至2.2%以下，显示资金面由紧转松。
• R001波动：周二R001达到2.37%的本周高点，之后回落至2.0%附近，表明隔夜资金面波动显著。
• 央行操作：央行维持每日100亿元逆回购操作，全周无净投放/净回笼，显示其偏稳健的态度。
• 存单利率：3M和1年期存单收益率分别上行4bp至2.42%和2.87%，但整体仍指向市场对流动性的乐观预期。

一级市场发行情况

• 发行规模：本周共发行利率债5329亿元，净供给为2840亿元。
• 地方债放量：地方债发行放量是净供给回升的主要原因。
• 需求表现：国债和政金债一级招标需求总体正常，但边际上有所回落，尤其是2年期国债需求较弱。

二级市场走势

• 长端利率上行：十年期国债活跃券200016累计上行2.25bp，国开券210205累计上行2.5bp。
• 短端波动更大：1年期国债和国开券收益率上行幅度最大，达5bp，显示短端对资金面变化更敏感。
• 10-1利差变化：国债10-1利差收窄2bp至68bp，国开10-1利差走阔4bp至95bp，曲线整体上移，但形态变化不大。
• 国债期货表现：T2109和TF2109价格下跌，T合约跌幅大于现券，显示空头积极入场，市场情绪偏谨慎。

关键信息

资金面

• DR007：周一至周三运行在2.27%-2.28%，周四和周五回落至2.2%以下。
• R001：周二最高达2.37%，之后回落至2.0%附近。
• 央行操作：延续每日100亿元逆回购操作，无净投放/净回笼。
• 存单利率：3M和1年期存单收益率分别上行4bp，但仍高于/低于政策利率。

一级市场

• 国债发行：1463亿元
• 政金债发行：917亿元
• 地方债发行：2949亿元
• 净供给：2840亿元，因地方债放量而回升
• 招标需求：总体正常，但边际有所回落

二级市场

• 利率债走势：长端延续调整，短端波动更大
• 收益率变化：1年期国债和国开券上行5bp，3年期国债和国开券上行3-5bp
• 国债期货：T/TF2109价格下跌，持仓量上升，空头积极入场

风险提示

• 基本面修复超预期：可能影响货币政策方向，进而对债券市场产生冲击。
• 流动性收紧超预期：可能导致资金面进一步趋紧，推动利率上行。

分析师信息

• 黄伟平（S0190514080003）
• 左大勇（S0190516070005）
• 罗雨浓（S0190520020001）

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

信息披露

• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

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