20161029-兴业证券-债券周度回顾_监管趋严+资金紧绷加剧_曲线上行_15页_1mb

债券市场周度回顾总结（2016.10.24-2016.10.30）

核心内容

2016年10月24日至30日期间，中国债券市场在资金面承压和监管趋严的双重影响下，整体呈现收益率上行趋势。市场参与者对资金面的紧张程度较为敏感，监管政策的不确定性也对市场情绪产生压制作用。在利率债和信用债市场中，资金面紧张和监管趋严导致收益率普遍上行，信用利差出现分化。

主要观点

资金面情况

• 资金面紧绷加剧：汇率贬值、时点性需求（如跨月、财税缴款、缴准）叠加，导致资金面持续紧绷。
• 银行间拆借利率走高：R001、R007、R014等资金利率均上行，成交量减少。
• 央行操作：央行逐日净投放资金，以7天和14天为主，试图平抑资金波动。
• 下周资金压力不减：下周逆回购到期压力达到7000亿，但资金拆借难度或边际改善。

利率债市场表现

• 一级市场：国债及地方债发行回暖，新债供给达到3139亿。
• 二级市场：收益率曲线整体上行，国开1Y品种估值大幅抬升12bp，曲线平坦化上行。
• 原因分析：
  • 资金利率紧绷加剧；
  • MPA考核修正传言对市场情绪产生压制；
  • 央行操作偏控短放长，未能有效缓解短端资金压力。

信用债市场表现

• 一级市场：新债供给小幅回落，房企公司债发行大幅下降。
• 二级市场：
  • 收益率普遍上行；
  • 高等级信用利差压缩，低等级品种信用利差收缩；
  • 城投及中短票收益率上行，带动期限利差被动收窄；
  • 市场波动导致部分发行推迟或取消，影响市场流动性。

关键信息

资金面关键数据

信用债发行情况

• 短融：综合行业为主力，钢铁、采掘发行回暖；AA等级主体发行增加，反映部分企业盈利改善。
• 中票：交运、综合、建筑装饰及公用事业占中票发行规模的64%。
• 企业债：城投品种为主，发行规模为128亿，产业债需求疲弱。
• 公司债：地产行业供给大幅下滑，主要受监管趋严影响。
• 推迟与取消发行：涉及6只短融、2期中票，规模达55亿，反映市场波动加剧。

信用债收益率变动

总结

2016年10月最后一周，债券市场受到资金面紧张和监管趋严的双重影响，收益率普遍上行。利率债方面，国债及地方债发行回暖，但二级市场因资金紧张和监管传言导致收益率曲线整体上行。信用债市场中，短融和中票发行量有所下降，房企公司债供给减少，但部分城投及优质行业发行仍较为活跃。市场情绪整体偏谨慎，高评级债券收益率上行幅度有限，低等级债券信用利差压缩，流动性成为主要关注点。