20251231-中诚信国际-11月工业企业利润数据点评_企业利润承压加大_工业企业回款速度放缓_6页_694kb

企业利润承压加大，工业企业回款速度放缓总结

核心内容

2025年1-11月，工业企业利润同比增长0.1%，但11月当月利润同比大幅下降至-13.1%，显示出企业利润承压加剧的趋势。尽管“反内卷”政策对部分行业价格有所提振，但整体来看，“量”与“价”的边际改善不足以抵消利润下行压力，尤其是下游消费品制造业受需求偏弱影响，价格修复受限。

主要观点

• 利润走势分化：工业企业利润延续分化态势，制造业和公用事业仍是盈利增长的主要动力，而采矿业利润仍处于深度收缩区间。
• “量”与“价”因素影响：11月工业生产小幅回落，工业增加值同比增长4.8%；PPI当月同比下降2.2%，降幅扩大，表明“价”的因素对利润修复仍构成较大拖累。
• 营收利润率波动：1-11月营业收入利润率为5.29%，较前值略有回升，但较上年同期下降0.11个百分点。
• 成本与费用变化：每百元营收中的成本同比上升0.16元，费用则略有下降，显示成本压力持续存在。
• 应收账款与存货压力：工业企业应收账款同比上升5.5%，平均回收期为70.4天，连续两个月增加；产成品存货周转天数同比增加0.7天，显示企业运营压力较大。

关键信息

利润数据表现

• 2025年1-11月工业企业利润同比增长0.1%，较1-10月回落1.8个百分点。
• 11月当月利润同比-13.1%，较上年同期回落5.8个百分点，较10月回落7.6个百分点。

行业表现

• 采矿业：利润同比-27.2%，降幅较上月收窄0.6个百分点，但仍处于深度收缩区间。
• 制造业：利润同比增长5%，较前值回落2.7个百分点。
• 电热燃气及水生产供应业：利润同比增长8.4%，较前值回落1.1个百分点。
• 装备制造与高技术制造业：分别增长7.7%和10.0%，是利润增长的主要支撑。
• 外贸依赖行业：如纺织、家具等行业利润承压加大，降幅较1-10月扩大。

利润结构变化

• 上游行业利润占比为18.4%，与上月持平，较6月回升0.4个百分点。
• 中游行业利润占比连续3个月提升，11月为49.8%。
• 下游行业利润占比连续3个月回落，11月为19.7%，为2023年12月以来最低水平。

政策影响

• “反内卷”政策推动上游原材料价格改善，但短期对生产造成结构性扰动。
• 中央经济工作会议强调“坚持内需主导”，明年财政将大力提振消费，实施以旧换新补贴政策。
• 外需方面，中美贸易摩擦阶段性缓解，但国际环境仍存在不确定性，需警惕对出口依赖型企业利润的潜在影响。

展望与建议

• 全年工业企业利润维持正增长面临一定压力，需关注明年初扩内需政策的出台节奏与力度。
• 内需改善是企业利润修复的基础，应持续关注政策导向及市场变化。
• 对于外贸依赖型企业，需警惕外部环境变化带来的风险，提升抗风险能力。

图表说明

• 图1：工业企业盈利回落
• 图2：“价”对工业企业利润修复的拖累仍较大
• 图3：民营企业经营效益回落
• 图4：私营企业应收款回收期仍较长
• 图5：工业企业应收账款同比回升
• 图6：工业产成品存货同比回升
• 图7：采矿业利润累计同比降幅收窄
• 图8：中游行业盈利占比回升
• 图9：2025年11月细分行业板块利润增速表现

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