20241027-浙商证券-2024年1-9月工业企业盈利数据的背后_工业利润多重承压_有效需求是破局关键_9页_1mb

2024年1-9月，规模以上工业企业利润同比负增长35%，利润增速较前值进一步回落，表明工业经营面临较大压力。主要原因包括价格持续下行、成本维持高位、高基数效应以及有效需求不足。虽然8月以来政策稳增长发力使得企业单位成本有所降低，但由于有效需求跟进不足，生产规模效应的边际回报减弱，利润恢复乏力。

从经济结构来看，有效需求不足使得各类企业利润均承压：国有控股企业、股份制企业、外资企业及私营企业利润增速普遍下滑，尤其是青年就业吸纳能力受抑，与城镇调查失业率呈现负相关关系。因此，稳就业需通过扩需求稳企业。

分析行业表现发现，高技术制造业利润同比增速较高（63%），成为支撑工业利润的重要力量；而消费品制造业利润增速虽保持正增长，但边际回落，显示内需恢复仍需支持。此外，工业企业库存处于较高水平，实际库存分位数超过76%，“两高一弱”格局下企业主动去库意愿不强，库存周期呈现平坦化特征。

报告指出，当前财政政策主要着眼于预算缺口弥补，尚未显著拉动总需求。因此，一揽子扩张型政策的出台步伐，特别是在促消费与支持新基建、重大工程等领域发力，将成为推动工业利润止跌回升的关键。未来应更加关注结构性需求侧改革成效，防范利润下行对产业链稳定及就业的负面冲击。