20191026-长城证券-非银周观点：改革框架不断完善，聚焦关注开门红_32页_3mb

报告摘要

非银板块投资分析总结

核心内容

政策与市场环境

投资评级：推荐（维持）
报告日期：2019年10月26日
分析师：刘文强 S1070517110001
联系人：张永 S1070118090027

市场表现

沪深300指数：3896.79点（+0.71%）
保险指数（中信）：2888.81点（-1.61%）
券商指数：7311.36点（+0.3%）
多元金融指数：7516.28点（+0.21%）

主要观点

1.1 下周观点

金融地产行业市值占比环比下降1.8个百分点至16.3%，高于2013年以来的均值14.7%。
保险行业市值占比环比下降0.8个百分点至5.7%，高于2013年以来的均值3.5%。
证券行业市值占比环比下降0.1个百分点至1%，低于2013年以来的均值1.2%。
政策动态：
- 证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，短期利好券商龙头，中长期利好金融龙头和大创新方向。
- 沪深交易所修订股份质押公告指引，强化风险提示，维护市场稳定。
外部因素：
- 中美贸易摩擦、英国脱欧等风险缓和，震荡仍是市场主基调。
- “类滞胀”环境或使市场承压，但春节后通胀高点过去，经济下行压力加大，货币宽松打开空间，行情或在春季开启。

1.2 重点投资组合

1.2.1 保险板块

推荐：
- 中国平安：产品策略调整、销售队伍调整，三季度人力下降但人均产能提升，四季度业绩有望改善。2019前三季度NBV增速4.5%，新业务价值率48.1%。
- 中国人寿：聚焦个险期交战略，上半年开局良好，下半年有望保持高质量发展。
关注：
- 新华保险：代理人数量增速优于同业，“以附促主”策略可持续发酵，三四季度NBV增速有望回暖。
- 中国太保：二季度个险新单保费同比下降3.43%，但较一季度上升9.66pct，预计三四季度个险新单及NBV将维持改善趋势。
- 中国人保：受行业减税降费政策影响较大，产险继续保持龙头优势。
港股关注：
- 中国太平：经营层面发生积极变化，人民币口径下NBV同比-9.5%，EV+12.6%，NBVMargin 26.4%。

1.2.2 券商板块

推荐：
- 华泰证券：股基交易量行业第一，财富管理转型可期，2019年H1营业收入111.07亿元，同比增速35.18%，归母净利润40.57亿元，同比增速28.43%。
- 海通证券：老牌劲旅强势归来，2019H1营业收入177.35亿元，同比增速62.08%，归母净利润55.27亿元，同比增速82.34%。
- 国泰君安：轻资产业务稳健发展，重资产业务支撑业绩增长，2019H1营业收入140.95亿元，同比增速22.99%，归母净利润50.20亿元，同比增速25.22%。
- 申万宏源：H股IPO，业绩释放动力强，2019年H1营业收入104.84亿元，同比增速72.58%，归母净利润32.02亿元，同比增速54.99%。
关注：
- 兴业证券：综合实力稳中有升，经营业绩显著增长，2019年H1营业收入70.41亿元，同比增速112.75%，归母净利润13.33亿元，同比增速94.20%。
- 东方证券：资管业务稳定增长，资产质量向好，投行业务可期，2019年H1营业收入80.79亿元，同比增速88.88%，归母净利润12.10亿元，同比增速69.04%。
- 东吴证券：2019年H1营收26.75亿元，同比增速74.17%，归母净利润7.50亿元，同比增速2758.33%。
- 东方财富：互联网证券战略持续推进，金融业务牌照增多，2019年前三季度营收30.97亿元，同比增速30.19%，归母净利润13.95亿元，同比增速74.13%。
次新股关注：
- 中国银河：拥有最多营业网点，经纪业务位列前茅，有望受益市场回暖。

1.2.3 多元金融板块

保持关注：信托板块与期货板块，特别是广州期货交易所设立可能带来的利好。

市场回顾

保险行业

宏观数据：
- 资金面偏紧，中债总全价指数/总净价指数下行，理财产品预期年收益率下降，余额宝7日年化收益率下行。
行业数据：
- 1-8月保险行业原保险保费收入31028亿元，同比增长13.04%。
- 寿险公司原保费收入排名前五：中国人寿（4432.49亿元）、平安人寿（3597.99亿元）、太平洋人寿（1695.55亿元）、华夏人寿（1400.86亿元）、太平人寿（1042.99亿元）。
- 产险公司原保费收入排名前五：人民财险（2961.35亿元）、平安财险（1730.70亿元）、太平洋财险（876.12亿元）、国寿财产（510.54亿元）、中华联合财险（330.92亿元）。
上市险企表现：
- 中国平安：9月月度保费收入605.28亿元，同比增速9.81%，环比增速10.55%。
- 新华保险：9月月度保费收入169.86亿元，同比增速7.05%，环比增速100.55%。
- 中国人寿：9月月度保费收入537.51亿元，同比增速8.45%，环比增速40.72%。
- 中国太保：9月月度保费收入275.64亿元，同比增速9.78%，环比增速-7.52%。
- 天茂集团：子公司国华人寿前9月保费收入332.87亿元，同比增速5.79%，9月单月保费收入18.72亿元，同比增速122.24%。
- 西水股份：天安财险9月月度保费收入14.17亿元，同比增速18.25%，环比增速18.54%。
- 中国人保：9月月度保费收入417.77亿元，同比增速10.29%，环比增速5.35%。
港股险企表现：
- 中国太平：9月月度保费收入160.14亿元，同比增速22.95%，环比增速58.68%。
- 中国财险：9月月度保费收入356.20亿元，同比增速7.7%，环比增速15.11%。

券商行业

市场活跃度：
- A股合计成交1702.77亿股，日均成交量340.55亿股，环比下降15.53%。
- 总成交金额18610.07亿元，日均成交金额3722.01亿元，环比下降15.18%。
- 区间换手率均值为1.63%，环比下降14.25%。
两融余额：
- 截至10月24日，两融余额为9641.24亿元，环比上升0.31%。
- 日均融资买入额为298.43亿元，环比下降23.55%。
- 日均融资偿还额为289.93亿元，环比下降24.68%。
- 两融余额占A股流通市值比重为2.13%，环比上升0.1%。
北上资金：
- 本周净流入35.03亿元，沪股通净流入6.96亿元，深股通净流入28.07亿元。
- QFII累计投资额度1113.76亿美元，RQFII累计投资额度6933.02亿元。