20191110-招商证券-招商非银一周观点：保险利率_开门红催化，券商政策光环加持，超配非银！_10页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为招商证券发布的非银金融行业一周观点，发布日期为2019年11月10日。文档主要分析了市场活跃度、场内杠杆、市场收益率、行业业绩及估值等关键指标，并对保险和券商板块提出投资建议。

主要观点

政策利好推动券商估值提升

• 证监会周末发布多项政策，包括修订再融资规则、扩大股票期权试点、深化新三板改革等，其中再融资规则的放松对券商行业影响较大。
• 政策的放松将有助于提升券商估值，体现出资本市场深化改革的决心。

保险行业开门红预期乐观

• 国寿和平安已率先启动2020年开门红战役，预计销售表现良好。
• 保险行业整体保费增长稳定，且CPI上涨推动利率上升，有利于保险板块表现。

投资建议

• 券商板块：强烈推荐国泰君安（PB 1.29X）。
• 保险板块：强烈推荐中国平安（PEV 1.13X）和中国人寿（PEV 0.89X）。
• 多元金融：推荐中航资本（PB 1.44X）。

关键信息

市场活跃度

• 本周日均交易额为4504亿元，环比下降7%。
• 本周日均换手率为0.98%，略有下降。
• 9月新增投资者数为96.28万，环比下降2%。
• 10月新增投资者数为31.61万，环比略有上升。

场内杠杆

• 本周两融余额为9723亿元，环比上升1%。
• 两融余额占流通市值比例为2.1%。
• 两融交易额占A股成交额比例为9.47%。
• 本周日均股指期货成交额为2256.12亿元，环比上升15%。

市场收益率

• 十年期国债收益率为3.2736%，较上周下降0.21BP。
• A股年初至今涨幅略微超过30%。

业绩表现

• 10月上市券商营收162亿元，同比下降11%。
• 1-10月上市券商累计营收1884亿元，同比增长46%。
• 10月上市券商净利润68亿元，同比增长16%。
• 1-10月上市券商累计净利润743亿元，同比增长61%。
• 1-9月上市险企累计原保费15053亿元，同比增长8%。
• 9月上市险企单月保费1589亿元，同比增长9%。
• 9月平安寿险个人业务新单保费同比下降7%，单月同比下降5%。
• 1-9月行业人身险保费23342亿元，同比增长15%。
• 9月新增信托贷款-672亿元，同比增长26%。
• 9月新增委托贷款-22亿元，同比增长96%。
• 10月新发信托产品规模1575亿元，同比下降8%。
• 10月份新发行信托产品1462个，同比下降2%。

估值情况

• 金融行业历史PE Band和PB Band显示，当前估值处于底部区间。
• 保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置，具备一定的估值修复空间。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历，曾获金牛奖第5名（团队）、新财富第7名、金牛奖第3名。
• 刘雨辰：分析师，S1090518100002。
• 刘淇：分析师，S1090519080005。
• 曾广荣：研究助理。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
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