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纳思达（002180）2022半年报总结

核心内容概述

纳思达发布2022年半年报，显示公司上半年业绩表现良好，符合市场预期。公司主要业务板块如奔图打印机、利盟、非打印芯片及通用耗材均取得不同程度的增长，展现出多业务进入红利兑现期的积极态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：2022H1公司实现营收122.96亿元，同比增长10.03%。
• 净利润增长：归母净利润10.66亿元，同比增长102.49%；扣非归母净利润9.40亿元，同比增长311.87%。
• EPS预测：公司2022-2024年EPS预测分别为1.48元、2.17元、3.04元，显示盈利预期持续向好。

各业务板块表现

• 奔图打印机：

  • 2022H1营收21.13亿元，同比增长13%。
  • 打印机销量同比增长33%，原装耗材出货量增长48%，表明打印机保有量快速提升。
  • 预计全年营收同比增长30%以上。

• 利盟：

  • 2022H1营收11.58亿美元，同比增长9.84%。
  • 净利润3.13亿元，同比增长111.56%。
  • 利盟打印机销量增长18%，受益于欧美地区办公打印需求复苏及国内生产恢复。
  • 公司通过再融资减轻财务压力，利盟将进入业绩释放期。

• 非打印芯片业务：

  • 2022H1艾派克营收10.55亿元，同比增长55%。
  • 非打印耗材芯片业务营收2.98亿元，同比增长120%。
  • 芯片业务毛利率64.06%，同比提升2.57个百分点，盈利质量改善。
  • 公司已签约“东方芯港”集成电路项目，投资额超233亿元，未来业绩有望超预期。

• 通用耗材市场：

  • 2022H1通用打印耗材营收30.95亿元，同比增长16.53%。
  • 净利润1.38亿元，同比增长42.27%。
  • 市场回暖及行业整合推动该业务增长。

财务预测与估值

• 盈利预测：

  • 营业总收入预计2022年为296.96亿元，同比增长30%。
  • 归母净利润预计2022年为209.8亿元，同比增长80%。
  • 毛利率预计持续提升，从34.12%增长至37.60%。
  • 归母净利率预计从5.10%提升至9.95%。

• 估值指标：

  • P/E（现价 & 最新股本摊薄）预计从61.66倍降至16.68倍。
  • P/B（现价）预计从5.00倍降至3.01倍。
  • ROE（摊薄）预计从8.14%提升至18.10%。
  • ROIC预计从6.74%提升至14.70%。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司多业务板块进入红利兑现期，成长性显著。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 汇率波动风险
• 疫情可能影响生产经营

股价与市场数据

• 收盘价：50.65元
• 一年最低/最高价：33.58元 / 55.77元
• 市净率：4.69倍
• 流通A股市值：595.36亿元
• 总市值：717.23亿元

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：预计从2021年的435.85亿元增长至2024年的621.73亿元。
• 流动资产：从190.81亿元增长至380.07亿元。
• 非流动资产：预计从245.04亿元下降至241.66亿元。
• 负债合计：预计从252.09亿元增长至307.98亿元。
• 所有者权益合计：预计从183.76亿元增长至313.74亿元。

利润表

• 营业总收入：预计从2021年的227.92亿元增长至2024年的432.06亿元。
• 归母净利润：预计从2021年的116.3亿元增长至2024年的430.1亿元。
• 净利润率：归母净利率从5.10%提升至9.95%。
• EBIT：预计从2021年的229.9亿元增长至2024年的714.8亿元。
• EBITDA：预计从2021年的357.5亿元增长至2024年的814.6亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计从2021年的28.57亿元增长至2024年的73.89亿元。
• 投资活动现金流：预计持续为负，但幅度逐步缩小。
• 筹资活动现金流：2022年为-16.87亿元，预计2023-2024年为负值。
• 现金净增加额：预计从2021年的27.16亿元增长至2024年的60.51亿元。

总结

纳思达2022半年报显示，公司业绩符合预期，各业务板块均实现增长。奔图打印机销量显著提升，利盟进入业绩释放期，非打印芯片业务增长迅猛，通用耗材市场回暖。公司盈利预测显示未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，财务状况稳健。整体来看，纳思达具备较强的业务拓展能力和盈利能力，维持“买入”评级。