20180831-天风证券-纳思达-002180.SZ-半年报利润增速向好_企业经营渐入佳境_3页_1017kb

纳思达（002180）半年报总结

核心内容概述

纳思达公司于2018年发布半年报，显示其在2018年H1实现营业总收入104.2亿元，同比下降6.32%，但归母净利润达到3.13亿元，同比上涨130.78%。尽管营收有所下滑，但公司经营利润显著增长，净利润增速超预期，预计2018年1-9月总净利润在3.5亿-4.8亿区间。

主要观点

• 营收与利润表现：公司整体营收下滑，但归母净利润大幅增长，主要得益于子公司艾派克微电子和利盟公司的良好表现。
• 子公司表现：
  • 艾派克微电子：营收同比增长约25%，净利润增速为45%。
  • 利盟公司：在一季度亏损后，二季度业绩大增，带动整体利润回暖。
• 毛利率提升：公司各项分类产品毛利率均有所上升，显示成本控制和产品结构优化。
• 汇率影响：由于人民币贬值，公司美元资产项目收益显著，财务费用同比下降42.85%。
• 业务布局：纳思达在集成电路领域拥有强大IP专利优势，是其核心竞争力之一，同时具备打印机上下游全产业链布局。
• 技术优势：公司处于耗材芯片及打印机IC芯片全球领先地位，未来有望受益于信息安全国产化替代趋势，并向物联网、通用MCU等新兴领域扩张。
• 财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.11元、1.39元、2.44元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值指标

营业利润与毛利率

成长能力与财务比率

风险提示

• 贸易战：可能引发公司业绩波动。
• 市场成长：打印机市场成长不及预期可能影响公司发展。

业务亮点

• 集成电路业务：公司集成电路分支业务增速上佳，2018年营业收入约7.35亿元，同比增长约10%，销售毛利润约5.38亿元，同比增长16%。
• 专利优势：截至2018年6月，公司拥有已获得授权专利3860项，构建了强大的IP壁垒。
• 子公司协同：母公司与利盟成立直接对接的降成项目小组，优化采购系统，引入新供应商竞争机制，有效降低成本，提高效率。
• 产品扩张：艾派克微电子在耗材芯片领域保持竞争优势，并计划向通用MCU芯片方向扩张，预计下半年将有三款相关产品陆续投片。

总结

纳思达在2018年上半年尽管营收出现下滑，但归母净利润显著增长，显示出公司在经营效率和成本控制方面的进步。公司拥有强大的专利壁垒和全产业链布局，同时受益于汇率波动带来的汇兑收益，财务费用大幅下降。随着利盟公司业绩回暖和子公司业务拓展，公司未来发展潜力较大，预计2018-2020年EPS稳步增长，维持“买入”评级。