20220409-安信证券-纳思达-002180.SZ-_奔图+利盟+芯片_三条主线成长逻辑清晰_国产打印龙头业绩逐步兑现_5页_376kb

报告摘要

纳思达于2022年4月9日发布了2021年业绩快报及2022年第一季度业绩预告，展示了其在打印业务和集成电路业务上的显著增长。公司通过收购奔图电子100%股权并注入上市公司，实现了“奔图+利盟+芯片”三大业务主线的协同发展，业绩表现强劲，未来成长性良好。

业绩表现亮眼：2021年公司实现归母净利润11.63亿元，同比增长701.22%，主要得益于奔图业务的并表。2022年第一季度预计归母净利润4.2—4.6亿元，同比增长69.24%至85.36%。
打印业务持续增长：奔图打印机2021年营业收入达38.70亿元，同比增长71.87%；净利润达6.79亿元，同比增长140.21%。奔图在全球和中国市场的销量分别增长超60%和47.7%，并推出多款新产品，进一步提升产品线。
利盟业务稳健发展：利盟打印机销量同比增长14%，尽管受到电子元器件短缺影响，但其全球化布局优势明显，与企业级客户达成稳定合作。
集成电路业务快速增长：艾派克微电子2021年营收14.32亿元，净利润6.98亿元，同比增长39.83%。其中，极海半导体（非打印行业芯片）营收增长超过150%，MCU产品线丰富，预计2022年上半年将有多款产品通过车规认证。
市场前景广阔：公司布局的通用MCU市场预计2022年全球销售额将达215亿美元，其中汽车MCU增长最快，CAGR预计达7.7%。公司受益于国产化替代、技术升级及市场需求增长，有望成为新的业绩增长点。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	232.96	195.85	227.92	296.26	352.55
归母净利润（亿元）	74.43	8.79	11.63	20.39	28.67
每股收益（元）	0.53	0.06	0.82	1.45	2.03
每股净资产（元）	4.09	5.77	6.85	8.51	10.28
市盈率（倍）	82.6	698.7	52.8	30.1	21.4
市净率（倍）	10.6	7.5	6.4	5.1	4.2
净利润率	3.2%	0.4%	5.1%	6.9%	8.1%
ROE	12.9%	1.1%	12.0%	17.0%	19.8%
ROIC	9.5%	2.3%	12.4%	21.6%	30.2%

奔图业务：2021年第四季度完成股权注入，推动公司整体业绩大幅增长。2022年Q1奔图销量同比增长约33%，原装耗材出货量增长约60%。
利盟业务：2021年打印机销量同比增长14%，2022年Q1销量增长约7%。公司凭借全球化布局，与多家企业级客户达成长期合作。
集成电路业务：艾派克微电子2021年营收14.32亿元，净利润6.98亿元。极海半导体（非打印行业芯片）营收增长超过150%，MCU产品线丰富，2022年上半年将有多款产品通过车规认证。

投资评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
目标价：6个月目标价为62.00元。
成长预测：预计公司2021年~2023年收入分别为227.92亿元、296.26亿元、352.55亿元，归母净利润分别为11.63亿元、20.39亿元、28.67亿元。