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海螺水泥（600585）2024年3月21日公司点评

投资评级：增持（维持）

核心观点

行业景气下滑，不改公司长期价值。

主要事件

1. 2023年业绩下滑：营收同比增长68%，归母净利润同比下降334%，扣非净利润下滑337%。
2. 季度表现：2023年Q4营收及净利润同比大幅下降，创历史新低。
3. 行业环境：水泥需求受地产因素影响显著下滑，价格大幅下降，行业量价齐跌。

行业分析

• 需求端：全国水泥产量同比下滑35%，华东、华南地区需求大幅下降。
• 价格端：水泥均价同比下滑151%，吨收入下降40元。
• 利润压力：吨净利同比下降19元，成本虽下降但不足以抵消价格下跌影响。

公司策略

1. 产业链延伸：2023年新增熟料、水泥、骨料、商品混凝土产能，2024年计划进一步扩大产能。
2. 资本支出：2024年规划资本性支出152亿元，用于产能扩张、技改及并购。
3. 基建支持：特别国债及专项债政策有望支撑2024年水泥需求增长。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为926亿元、1123亿元和1298亿元，同比增长-112%、213%、156%。最新收盘价对应PE为133倍、109倍、95倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 区域协同风险
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行风险

盈利预测摘要：

注：部分数据来源于wind及财通证券研究所，详细内容参见完整报告。