20220827-东吴证券-伟明环保-603568.SH-2022年中报点评_业绩稳健增长_现金流大幅改善_锂电新材料空间广阔_6页_797kb

伟明环保 (603568) 2022年中报总结

核心内容

伟明环保在2022年上半年实现了业绩稳健增长和现金流大幅改善，同时在固废处理和锂电新材料领域展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩增长：2022年上半年公司营业收入为22.47亿元，同比增长6.92%；归母净利润为9.02亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润为8.70亿元，同比增长16.46%。
• 盈利能力提升：销售毛利率达到51.39%，同比提升4.64个百分点；归母净利率为40.15%，同比提升2.82个百分点。
• 业务结构优化：垃圾焚烧处置及衍生产品服务收入达11.12亿元，同比增长45.66%，占总收入比例提升至49.52%；设备、EPC及服务收入同比下降18.87%至9.91亿元，占比下降至44.12%。
• 现金流改善：2022年上半年经营活动现金流净额同比增长78.51%至8.78亿元，显示公司运营效率提升。
• 固废业务扩张：公司新增1600吨/日垃圾焚烧项目，截至2022年6月30日，已投运垃圾焚烧项目39个，运营规模约2.83万吨/日；完成生活垃圾入库量429.42万吨，上网电量12.67亿度，单吨上网电量295度/吨。
• 锂电新材料布局：公司与青山、盛屯、欣旺达等合作方共同推进高冰镍和高镍三元正极材料项目，规划年产4+4万吨高冰镍及20万吨正极材料，预计形成120GWh电池产能。
• 财务预测：维持2022-2024年归母净利润预测为19.38亿元、24.36亿元、32.72亿元，对应PE分别为24倍、19倍、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括项目进展不及预期、政策风险及行业竞争加剧。

关键信息

2022H1业绩表现

• 营业收入：22.47亿元，同比增长6.92%
• 归母净利润：9.02亿元，同比增长14.99%
• 扣非归母净利润：8.70亿元，同比增长16.46%
• 加权平均ROE：11.07%，同比下降2.37个百分点

业务结构分析

• 垃圾焚烧处置：收入11.12亿元，同比增长45.66%，占比提升至49.52%
• 设备、EPC及服务：收入9.91亿元，同比下降18.87%，占比下降至44.12%
• 餐厨垃圾处置：收入0.77亿元，同比增长29.56%
• 垃圾清运：收入0.50亿元，同比增长18.54%
• 其他业务：收入0.16亿元，同比增长488.28%

现金流变化

• 经营活动现金流净额：8.78亿元，同比增长78.51%
• 投资活动现金流净额：-18.49亿元，同比下降45.43%
• 筹资活动现金流净额：16.34亿元，同比增长158.91%

资产负债表

• 流动资产：从2,956亿元增至4,107亿元
• 非流动资产：从11,695亿元增至14,823亿元
• 负债合计：从6,462亿元增至8,744亿元
• 所有者权益合计：从8,190亿元增至10,186亿元

盈利预测与估值

• 2022E：营业总收入50.22亿元，归母净利润19.38亿元，P/E为23.67倍
• 2023E：营业总收入63.46亿元，归母净利润24.36亿元，P/E为18.83倍
• 2024E：营业总收入92.50亿元，归母净利润32.72亿元，P/E为14.02倍

财务指标

• 每股净资产：从5.87元增至7.14元
• ROE：从20.08%增至21.33%
• 资产负债率：从44.10%增至46.19%，随后下降至41.44%
• P/B：从4.61倍降至2.38倍

总结

伟明环保在2022年上半年表现出色，业绩增长和现金流改善显著。公司通过不断扩张垃圾焚烧处理业务，优化业务结构，提升了盈利能力。同时，公司积极布局锂电新材料领域，与优质合作方共同推进高冰镍和正极材料项目，为未来增长奠定基础。财务预测显示公司未来三年仍将保持稳定增长，维持“买入”评级。