20220425-东吴证券-伟明环保-603568.SH-2021年年报点评_固废成长动能充足_新能源领域从高冰镍到正极材料纵深布局_6页_793kb

伟明环保 (603568) 2021年年报总结

核心内容

伟明环保在2021年实现了显著的营收和净利润增长，展现出其在固废处理及新能源领域的强劲发展势头。公司年报显示，2021年营业收入为41.85亿元，同比增长34%；归母净利润为15.35亿元，同比增长22.13%。公司计划在2022年继续维持高成长性，预计垃圾入库量将增长51%，上网电量增长38%。此外，公司正纵深布局新能源领域，与青山控股、盛屯矿业合作推进高镍三元正极材料项目，进一步拓展其在锂电新材料产业链的布局。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司营收和归母净利润均实现增长，主要得益于项目运营、设备收入增加及在建PPP项目确认建造收入。
• 盈利能力：项目运营毛利率提升至66.55%，在行业中保持领先；但整体销售毛利率和净利率有所下降，主要由于建造收入利润率较低。
• 业务结构：公司业务涵盖垃圾焚烧、餐厨处置、设备及服务、垃圾清运等多个领域，其中餐厨处置收入增长显著，垃圾清运量稳步提升。
• 产能扩张：截至2021年底，公司已投运垃圾焚烧产能约2.84万吨/日，存79%的增长空间，同时在建和筹建项目约2.23万吨/日，保障未来成长性。
• 新能源布局：公司与青山控股、盛屯矿业合作，推进年产4万吨高冰镍和20万吨高镍三元正极材料项目，显示其在新能源领域的战略意图。

关键信息

财务表现

项目进展

• 垃圾焚烧：2021年垃圾入库量同比增长28%至664万吨，上网电量同比增长32%至21亿度，吨上网电量提升至316度/吨。
• 餐厨处置：2021年处理餐厨垃圾28.96万吨，同比增长51.23%。
• 垃圾清运：全年清运生活垃圾122.63万吨，同比增长21.92%。
• 渗滤液处理：处理渗滤液13.11万吨，同比增长16.43%。

新能源布局

• 公司与青山控股、盛屯矿业合作，在温州市建设年产20万吨高镍三元正极材料项目，涵盖高冰镍精炼、前驱体生产及正极材料制造。
• 与青山控股合作推进印尼年产4万吨高冰镍项目，伟明环保持股70%，总投资不超过3.9亿美元。

财务指标

• 资产负债率：同比下降2.92pct至44.10%。
• 经营性现金流净额：同比增长25.35%至11.94亿元。
• 投资性现金流净额：同比减少21.2亿元。
• 筹资性现金流净额：同比减少41.43%至8.05亿元。
• 资产与负债：2021年资产总计14,651亿元，负债总计6,462亿元。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为19.38亿元、24.36亿元、32.72亿元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍。
• 风险提示：项目进展不及预期、合作方青山平仓风险、政策风险、行业竞争加剧。

总结

伟明环保在2021年展现出强劲的业绩增长和盈利能力，特别是在固废处理领域。公司通过项目运营、设备销售和垃圾清运等业务实现收入增长，并在新能源领域进行深度布局，与青山控股、盛屯矿业合作推进高镍三元正极材料和高冰镍项目，显示其在锂电新材料产业链的拓展决心。尽管整体毛利率和净利率有所下降，但公司仍保持较高的运营效率和盈利能力，未来成长性值得期待。