20180710-光大证券-华新水泥-600801.SH-中报业绩预增公告点评_泛长江流域环保升级_盈利弹性优选华新_5页_1mb

华新水泥2018年中报业绩预增总结

核心内容

华新水泥（600801.SH）发布2018年中报业绩预增公告，预计2018年上半年归属上市公司股东净利润为20.3-21.3亿元，同比增长179%-192%，远超市场预期。公司业绩增长主要得益于环保升级及错峰生产常态化带来的区域水泥高景气度，以及西南地区基建投资的支撑和新增产能的扩张。

主要观点

业绩增长原因

1. 环保升级与错峰生产常态化

   • 泛长江流域环保政策收紧，推动区域水泥供需格局改善。
   • 水泥和熟料销售价格显著上涨，1-6月中南区域高标水泥均价上涨102.3元/吨至433.5元/吨。
   • 水泥需求稳定，1-5月中南区域水泥产量为1.09亿吨，与去年同期基本持平。

2. 西南区域基建投资支撑

   • 西南区域水泥需求持续增长，1-5月产量达2.18亿吨，同比增长6.7%。
   • 公司收购四川拉法基产能，扩大规模，实现量价齐升。

盈利能力提升

• 毛利率显著提升，2018年预测为37.39%，较2017年增长7.84个百分点。
• EBIT率从11.03%提升至23.27%，盈利弹性充分释放。
• ROE（归属母公司）从17.46%提升至26.36%，盈利能力增强。

关键信息

盈利预测与估值

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：16.47元
• 目标价：21.92元（对应2018年8倍估值）
• 目标期限：6个月
• 盈利预测：公司2018-2020年EPS分别为2.74、3.04、3.31元，净利润增长率分别为97.81%、10.65%、9.13%。

风险提示

• 固定资产投资和房地产投资增速下滑
• 原材料和煤炭价格波动

财务数据亮点

营收与成本

• 营收增长率从2016年的1.92%提升至2017年的54.44%，2018年预计为27.16%。
• 营业成本控制较好，2018年预测为16,630百万元，同比增长12.45%。

资产负债表

• 总资产从2016年的27,427百万元增长至2018年的36,201百万元。
• 流动资产增长显著，2018年预计为13,663百万元。
• 有息负债从2016年的10,774百万元增加至2018年的11,388百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流从2016年的3,096百万元增至2018年的7,593百万元。
• 净现金流从2016年的1,780百万元增至2018年的4,454百万元。

市场表现

• 股价表现：一年内涨幅达70.60%，相对基准指数表现优异。
• 总股本：14.98亿股
• 总市值：246.65亿元
• 一年内最低/最高价：9.66元 / 16.64元
• 近3月换手率：73.34%

总结

华新水泥凭借环保政策与错峰生产带来的区域水泥价格提升，以及西南地区基建投资的持续增长，2018年上半年业绩大幅增长，盈利弹性显著释放。公司盈利能力和财务状况持续改善，未来发展前景乐观，分析师维持“买入”评级。