华新水泥（600801）总结
核心内容
华新水泥是中西南地区水泥行业的龙头企业，具备显著的行业领先地位。公司不仅在传统水泥制造领域表现强劲，还在骨料业务和环保产业方面持续拓展，形成多元化的盈利支撑。近期发布的2018年中报业绩预增公告显示，公司上半年净利润预计在20.28亿至21.28亿元之间，同比大幅增长179%至192%，展现出强劲的盈利能力。
主要观点
- 盈利表现优异：公司2018年上半年净利润大幅增长，预计全年净利润将达到42.9亿元，对应PE为5.8倍，维持“买入”评级。
- 区域需求稳定：湖北地区水泥产量小幅下滑，但湖南、四川、贵州、云南、西藏等地需求增长，整体销量预计持平，Q2销量小幅增长。
- 盈利能力提升：水泥吨毛利预计上半年为125元，Q2为135元，行业集中度提升及原材料自给率高将助力盈利增长。
- 骨料业务潜力大：预计2018年骨料销量约1700万吨，吨净利约15元，贡献约2.5亿元业绩。未来随着资源价值提升，骨料业务有望成为重要盈利支撑。
- 环保业务逐步盈利：2017年环保业务略亏，但2018年随着产能运营完善及少错峰生产优势，预计实现盈利，未来协同处置产能增加将显著提升环保业务盈利能力。
关键信息
公司基本面
- 总股本：14.98亿股
- 流通股本：9.73亿股
- 市价：16.47元
- 市值：247亿元
- 流通市值：160亿元
盈利预测
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
135.26 |
208.89 |
257.27 |
280.43 |
297.25 |
| 净利润（亿元） |
4.52 |
20.78 |
42.88 |
47.32 |
50.90 |
每股指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.30 |
1.39 |
2.86 |
3.16 |
3.40 |
| 每股净资产（元） |
6.67 |
7.95 |
10.25 |
12.78 |
15.50 |
| 每股经营现金净流（元） |
2.07 |
2.61 |
4.56 |
4.72 |
5.14 |
估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E |
54.6 |
11.9 |
5.8 |
5.2 |
4.8 |
| P/B |
2.5 |
2.1 |
1.6 |
1.3 |
1.1 |
| PEG |
0.54 |
0.34 |
0.03 |
0.05 |
0.14 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司受益于行业集中度提升及环保业务拓展，未来盈利空间广阔，估值处于低位，具备较高的成长性。
风险提示
- 宏观经济波动：水泥行业需求高度依赖宏观经济，若出现大幅波动可能影响行业盈利。
- 供给侧改革执行：政策执行力度和效果存在不确定性，可能影响行业格局和公司盈利。
- 市场风险：公司股价未来表现受市场整体走势影响，需关注市场环境变化。
比率分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净资产收益率 |
4.52% |
17.46% |
27.93% |
24.73% |
21.93% |
| 总资产收益率 |
2.26% |
7.25% |
13.50% |
12.87% |
12.61% |
| 投入资本收益率 |
5.93% |
15.08% |
25.83% |
28.67% |
30.58% |
| EBIT增长率 |
56.60% |
127.36% |
97.61% |
9.93% |
6.83% |
| 净利润增长率 |
339.82% |
359.72% |
106.37% |
10.36% |
7.57% |
投资评级说明
- 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
- 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
重要声明
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