20180325-中泰证券-华新水泥-600801.SH-加速整合拉豪在华资产_18年有望再创新高_9页_907kb

华新水泥（600801）总结

核心内容

华新水泥（600801）作为中南地区的水泥制造龙头企业，在2017年实现了显著业绩增长，2018年有望继续表现优异。公司通过整合拉法基在华资产，提升区域市场地位，同时受益于供给侧改革和行业集中度的提升，未来盈利潜力较大。分析师张琰对华新水泥维持“增持”评级，认为其具备良好的投资价值。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年公司营业收入达208.89亿元，同比增长54.44%；归母净利润达20.78亿元，同比增长359.72%。每股盈利达到1.39元，较上年增长显著。
• 盈利提升显著：2017年吨均价提高至270元，吨成本上升至191元，吨毛利增加至79元，显示出公司在价格和成本管理方面的优化。
• 销量增长强劲：2017年公司销售水泥熟料6871.6万吨，同比增长30.4%。增长主要得益于拉法基资产的并入、区域需求回暖以及市场份额的提升。
• 骨料业务增长迅速：2017年骨料销量达1152.6万吨，同比增长53.7%。吨价格和吨毛利分别提高至44.5元和23.4元，成为新的业绩增长点。
• 经营能力改善：公司费用率持续下降，资产负债率从2016年的58.53%降至2017年的56.87%，显示公司财务状况和运营效率在不断提升。

关键信息

公司财务数据

投资建议

• 短期：随着基建需求逐渐开工，新一轮水泥涨价由北至南开启，华新水泥将受益于价格支撑和区域市场秩序的改善。
• 中期：随着“熟料资源化”趋势的推进，上游资源进一步收紧，公司将受益于原材料成本上升带来的行业分化，提升市场份额和盈利能力。
• 盈利预测：预计2018-2019年公司归母净利润分别为27.5亿和28.8亿，对应当前PE分别为7.6倍和7.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下滑风险：若宏观经济出现下滑，可能对水泥需求产生负面影响。

行业与市场分析

• 供给侧改革：推动行业集中度提升，大企业将更受益于资源端的控制和价格上涨。
• 环保政策：2018年政府更加重视“绿水青山”，石灰石矿山将向集中化、规模化、正规化发展，导致中小矿山退出，提升行业门槛。
• 资源整合：公司通过整合拉法基在华资产，增强了在西南地区的市场地位，未来将进一步拓展市场。

未来展望

• 骨料业务：未来随着长阳、西藏、渠县、开远等骨料项目建设落地，骨料业务将成为公司新的盈利增长点。
• 区域市场：西南地区水泥市场格局有望继续向好，公司通过整合和收购进一步加强区域协同能力。

总结

华新水泥在2017年表现出色，受益于供给侧改革和行业集中度提升，业绩大幅增长。公司通过整合拉法基资产，增强了市场地位，同时骨料业务成为新的增长点。未来随着环保政策的推进和资源整合的完成，公司有望在2018年及以后继续受益，维持较高的盈利水平。分析师建议投资者关注华新水泥的长期投资价值，维持“买入”评级。