20221026-开源证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2022年3季报点评_市占率提升支撑核心收入_短期超跌带来左侧机会_4页_893kb

东方财富 (300059.SZ) 总结

核心内容

东方财富于2022年10月26日获得“买入”投资评级，当前股价为15.54元，一年内最高价为39.35元，最低价为15.50元。公司总市值为2,053.48亿元，流通市值为1,723.18亿元，总股本为132.14亿股，流通股本为110.89亿股，近3个月换手率为94.3%。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年前三季营收/归母净利润：95.6/65.9亿元，同比-1%/+6%，但低于预期。
• 单季度营收/净利润：32.5/21.5亿元，环比+5%/-5%，同比-16%/-14%。
• 收入驱动因素：证券市占率提升和基金代销收入增长支撑营收。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测为87.4/105.2/125.7亿元，同比+2%/+20%/+19%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.66/0.80/0.95元。

市场表现与估值

• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE为23.5/19.5/16.3倍，处于历史低位。
• 基金代销收入：2022年前三季度基金代销收入为35.4亿元，同比-13%，但3季度环比+8%。
• 基金市占率：2022年Q2天天基金非货/偏股保有规模为6695/5078亿元，市占率分别为4.14%和6.44%。
• 基金市场影响：2022年以来基金市场大幅下跌，对销量和保有规模形成拖累，但预计市占率将继续上升。

经纪业务与市占率

• 经纪业务收入：2022年前三季手续费及佣金净收入为41.7亿元，同比+7.5%。
• 市占率提升：股票成交额市占率提升至4.01%，较2021年3.57%增长0.47个百分点。
• 两融市占率：期末融出资金364亿元，预计两融市占率为2.46%（扣除纾展后）。

管理费与研发费用

• 管理费用：前三季度管理费用16.7亿元，同比+28%，3季度环比多增0.77亿元。
• 研发费用：前三季度研发费用7.2亿元，同比+50%，显示公司在技术方面的持续投入。

财务比率与现金流

• 毛利率：持续提升，从2020年的93.1%至2022E的95.7%。
• 净利率：从2020年的58.0%提升至2022E的68.0%。
• ROE：2022E为15.9%，较2021A的22.2%有所下降。
• 现金流：2022E经营活动现金流为25,179亿元，投资活动现金流为859亿元，筹资活动现金流为-22,664亿元。

关键信息

风险提示

• 市场波动风险
• 市占率提升不及预期

估值指标

• P/B：从2020A的6.2倍降至2024E的2.4倍
• EV/EBITDA：从2020A的47.8倍降至2024E的22.8倍

投资评级说明

• “买入”评级表示预计相对强于市场表现20%以上
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级

财务预测摘要

估值方法与法律声明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告由开源证券发布，仅供其客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 投资者应自行判断并咨询独立投资顾问，不构成私人咨询建议。