20180823-财通证券-均胜电子-600699.SH-中报业绩超预期_汽车安全龙头扬帆起航_5页_847kb

报告摘要

均胜电子发布2018年中报，显示其业绩表现超预期，成为汽车安全领域的领先企业。

业绩表现强劲：公司2018年1-6月实现营业收入226.3亿元，同比增长72.9%；归母净利润8.2亿元，同比增长33.4%；扣非后净利润4.6亿元，同比增长23.9%。
高田并表影响显著：高田并表是营业收入大幅增长的主要原因，汽车安全系统收入达158.9亿元，同比增长140%。
原有业务增长稳健：汽车电子系统收入47.5亿元，同比增长8.2%；功能件及总成收入18.1亿元，同比增长38.2%。
净利润增长源于非经常性收入：2018H1公司营业外收入大幅增加9.4亿元，主要由于购买高田优质资产支付的对价与其公允价值所占份额的差额。
毛利率承压：整体毛利率下滑至15.1%，主要受汽车安全业务整合初期及HMI业务毛利率下降影响。
盈利能力有望增强：随着整合深入和产能爬坡，公司毛利率有望企稳回升。
三费率稳定：2018H1三费率合计13.8%，其中销售费用率上升0.06pct，管理费用率下降0.01pct，财务费用率上升0.03pct。
订单储备充足：公司获得大众、宝马、福特、日产等全球车企约50亿美元订单，同时在车联业务和国内项目方面也有显著进展。
盈利预测乐观：预计2018～2020年EPS分别为1.02元、1.10元、1.37元，对应PE分别为22.2倍、20.5倍、16.5倍，维持“买入”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万)	18,552	26,606	44,963	58,587	73,586
净利润(百万)	454	396	965	1,045	1,301
每股收益(元)	0.48	0.42	1.02	1.10	1.37
市盈率(X)	47.2	54.1	22.2	20.5	16.5

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	129.5%	43.4%	69.0%	30.3%	25.6%
净利润增长率	13.5%	-12.7%	143.8%	8.2%	24.6%
毛利率	18.8%	16.4%	15.8%	16.5%	16.8%
净利润率	2.4%	1.5%	2.1%	1.8%	1.8%
三费/营业收入	14.6%	14.4%	13.0%	12.9%	13.0%
ROE	3.6%	3.1%	7.0%	7.2%	8.3%
ROIC	34.1%	7.0%	6.8%	9.5%	11.4%
资产负债率	62.8%	61.2%	65.2%	66.7%	67.6%