农药化工行业定期报告：春节因素导致行业开工率骤降-20180316-信达证券-28页-1mb

春节因素导致行业开工率骤降——农药行业定期报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年2月草甘膦行业开工率因春节假期而骤降，同时探讨了行业整体的供需关系、原材料价格波动、政策变化及投资建议等内容。报告指出，尽管春节因素导致行业开工率下降，但草甘膦行业整体仍处于较高景气度，预计2018年行业供应仍将偏紧，价格有望维持高位。

主要观点

行业开工率

• 2018年2月草甘膦行业平均开工率为 59.1%，较1月下降 14.6个百分点。
• TTM（12个月滚动）开工率为 66.7%，环比下降 1.0个百分点。
• 大厂开工率为 65.8%，环比下降 9.0个百分点。
• 小厂开工率为 31.1%，环比下降 38.2个百分点。

价格与成本

• 草甘膦价格为 25000元/吨（95%原粉华东地区价格），较上月持平但较前期有所下跌。
• 原料价格变化影响草甘膦价格，甘氨酸价格下降至 10500元/吨，IDAN价格下降至 12250元/吨，黄磷价格上涨至 17500元/吨。
• 由于环保约束，甘氨酸供应减少，价格维持高位，从而支撑草甘膦成本。

行业供需关系

• 草甘膦行业经历2014年以来的去产能，行业有效产能已下降至 75.2万吨。
• 2017年草甘膦市场产量基本持平，年平均有效产能为 73.7万吨，开工率 68.49%。
• 2018年草甘膦行业预计几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增 3万吨。
• 全球转基因作物种植面积增长及国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求增长。

行业前景

• 草甘膦行业预计2018年将维持较高景气度，价格反弹时产能不会大规模释放。
• 小厂开工率波动是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。
• 2018年草甘膦开工率虽受春节影响下降，但整体仍高于2016年初的水平。

关键信息

行业概况

• 国内草甘膦行业装置数量为 19套，总产能 70.2万吨。
• 行业实际有效产能约为 70.2万吨/年，低于名义产能 89万吨/年。
• 2018年2月，行业开工率 59.1%，TTM开工率 66.7%。

原料供应

• 甘氨酸法开工率为 62.6%，环比下降 12.7个百分点。
• IDA法开工率为 50.6%，环比下降 19.1个百分点。
• 黄磷价格小幅上升至 17500元/吨，甘氨酸和IDAN价格下降，但整体仍维持高位。

政策与市场动态

• 草甘膦行业标准：草甘膦、吡蚜酮、2甲4氯、异丙甲草胺等原药/制剂国家标准即将实施。
• 斯里兰卡：决定解除对草甘膦的禁令，有利于行业出口。
• 美国加州：法院叫停草甘膦致癌警示标签要求，有助于提升其市场接受度。
• 先正达：2017年销售额下降 1%，但种子产品销售额增长 6%。
• 山东：对32家涉嫌违规生产农药企业进行查处，加强行业监管。
• 纽发姆：完成对富美实欧洲除草剂产品组合的收购，预计2019年净销售额 3000万美元。

投资建议

• 新安股份：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为 0.43元、0.58元、0.62元。
• 江山股份：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为 0.75元、1.23元、1.54元。
• 扬农化工：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为 1.96元、2.48元、2.83元。
• 和邦生物：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为 0.08元、0.09元、0.11元。

公司动态

• 兴发集团：收购内蒙古腾龙化工100%股权，草甘膦产能提升至 18万吨/年。
• 如东三期项目：预计3年后建成投产，年均营收 15.41亿元，将成为未来业绩增长的重要来源。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升。
• 天气因素。

公司评级与投资策略

附注

• 研究团队：郭荆璞、李皓、葛韶峰。
• 资料来源：Wind、百川资讯、信达证券研发中心。
• 报告日期：2018年03月16日。