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宏观情绪转向：镍价冲高回落

镍市场分析

需求端

• 7月下游需求好转：SMM镍下游PMI重回50荣枯线，不锈钢回暖为主要拉动因素，电镀、合金保持平稳，电池需求略降。
• 8月不锈钢排产环比下降，但受终端备货及政策补贴影响短期需求或有支撑，但出口需求受关税影响仍存不确定性。

供应端

• 精炼镍产量保持高位：7月产量环比增加，国内品牌低价出货削弱现货成交。
• 成本支撑明显：印尼镍矿和镍铁报价坚挺，原料价格小幅上行抬高生产成本。

交易策略

• 单边震荡：供需矛盾不突出，库存及升贴水平衡微妙，关注宏观形势变化。
• 期权策略：推荐区间双卖策略。

不锈钢市场分析

需求端

• 采购回暖：市场情绪上升，部分钢厂检修带动提前备货，但终端需求恢复逐步放缓。
• 政策影响：海外需求受欧美政策调整（如IRA补贴延迟）及关税预期抑制。

供应端

• 排产增加：进入8月国内不锈钢产量环比小幅增长，但钢厂检修可能对执行造成扰动。
• 原料端支撑：镍铁及铬矿价格稳定，NPI利润维持在高位。

交易策略

• 短期偏强：基本面驱动情绪升温，但需警惕外需兑现不及预期。
• 套利策略：暂时观望。

库存与价差

• 全球显性库存缓慢累积，LME镍库存超21万吨，社会库存小幅波动。
• 价差结构变化，沪伦比值维持在8.02，进口利润小幅变化，反映不同地域供需分化。

原生镍与不锈钢供需平衡

• 原生镍供应过剩预期持续，国内产量增长40%至22.9万吨，需求环比好转但总体仍处于过剩状态；
• 三元电池需求带动硫酸镍需求增量，但印尼MHP产量修复、高冰镍维持低位，原料格局分化。

作者：陈婧 FRM
期货从业证号：F03107034
投资咨询资格证号：Z0018401
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