20260125-华泰期货-新能源及有色金属周报_印尼政策持续发酵_镍不锈钢继续冲高_10页_1mb

印尼政策持续发酵，镍不锈钢继续冲高总结

核心内容概述

本周镍及不锈钢市场受到印尼政策、宏观经济、供需关系及成本利润等多重因素影响，呈现震荡走势。镍价在宏观情绪与政策预期的推动下先抑后扬，不锈钢价格则在成本支撑下震荡走高，但终端需求仍显疲软。

镍市场分析

价格走势

• 沪镍主力合约：本周先抑后扬，尾市强势拉升，周涨幅达4.71%，最高触及15万元/吨，最终收报148,010元/吨。
• 现货市场：SMM1#电解镍均价146,290元/吨，环比下跌800元/吨；金川镍升水均值为8,400元/吨，环比上涨200元/吨；国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200至600元/吨。
• 成交情况：精炼镍现货成交冷清，终端采购意愿较低，与期货市场形成鲜明对比。

宏观因素

• 美国与欧洲关系紧张：推高避险情绪，美联储官员偏鹰表态，市场对1月降息预期后移，首次降息推迟至6月。
• 国内流动性宽松：央行开展9000亿元MLF操作，净投放7000亿元，市场流动性充裕。

供需分析

• 供应端：印尼雨季影响镍矿产量与装船量，1月下半月HPM基准价上调1.6%，进一步强化镍矿短缺预期。
• 需求端：1月为不锈钢传统消费淡季，下游终端畏高情绪浓厚，实质性采购意愿低迷，需求未明显改善。

成本与利润

• 一体化MHP生产成本：112,237元/吨，利润6.60%。
• 一体化高冰镍生产成本：125,387元/吨，利润-4.60%。
• 外采硫酸镍生产成本：157,263元/吨，利润-8.00%。
• 外采高冰镍生产成本：147,982元/吨，利润-2.30%。

库存情况

• 上期所沪镍库存：50,794吨，环比增加。
• LME镍库存：283,728吨，环比减少。
• 上海保税区镍库存：2,200吨，维持不变。
• 中国精炼镍库存：62,616吨，环比增加。

策略建议

• 短期走势：预计维持13.5万-15万元/吨区间震荡，需关注印尼配额发放、库存去化及不锈钢需求改善。
• 期现策略：中长线维持逢高卖出套保思路。
• 风险提示：国内经济政策、印尼政策及美国总统政策变动可能影响市场走势。

不锈钢市场分析

价格走势

• 不锈钢期货主力合约：呈“先稳后强、冲高回落”走势，周涨幅达3.15%，周内最高达149,400元/吨，最终收报147,250元/吨。
• 现货价格：冲高后下游终端畏高情绪升温，实质性成交疲软，成交集中于期现机构套利。

宏观因素

• 与镍市场一致：受美联储偏鹰表态及国内流动性宽松影响，市场情绪有所波动。

供需分析

• 排产计划：2026年1月不锈钢排产340.65万吨，环比增加4.48%，同比增加19.05%。
• 细分系列：
  • 200系：103.31万吨，环比+9.85%，同比+34.08%。
  • 300系：176.32万吨，环比+0.92%，同比+12.58%。
  • 400系：61.02万吨，环比+6.53%，同比+16.27%。
• 需求端：终端市场仍处于观望状态，节前备货行情未启动，采购意愿低迷。

成本与利润

• 短流程工艺冶炼304冷轧成本：13,876元/吨，环比+0.27%。
• 外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本：15,193元/吨，环比+0.28%。
• 一体化工艺冶炼304冷轧成本：13,768元/吨，环比+0.26%。
• 热轧304不锈钢生产利润：数据未完全提供，但整体利润水平受成本支撑影响。

库存情况

• 全国不锈钢社会总库存：921,571吨，周环比-0.61%。
• 冷轧不锈钢库存：573,187吨，周环比-0.03%。
• 热轧不锈钢库存：348,384吨，周环比-1.55%。

策略建议

• 短期走势：预计在14,500-14,900元/吨区间震荡，需警惕春节后需求复苏不及预期及政策落地力度不足。
• 风险提示：国内经济政策、房地产政策及印尼政策变动可能影响不锈钢市场走势。

关键图表说明

• 图1-图3：展示电解镍、红土镍矿及印尼MHP FOB价格走势。
• 图4-图6：反映硫酸镍、进口升贴水及金川电解镍升贴水情况。
• 图7-图9：呈现不锈钢现货价格及升贴水走势。
• 图10：不锈钢期货主力合约走势。
• 图11-图15：显示镍及不锈钢的周度产量、成本及利润率变化。
• 图16-图18：反映不同工艺下不锈钢的生产成本及利润。
• 图19-图26：展示全球及中国镍与不锈钢库存变化。

本期分析人员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

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