20160720-首创证券-文化传媒板块2016年三季度策略：热点仍须市场检验，低迷还待业绩提振_26页_2mb

文化传媒行业2016年三季度投资策略总结

核心内容

文化传媒行业整体处于活跃增长期，行业规模持续扩张，但增长方式由投资拉动转向消费拉动。居民对教育、文化和娱乐类消费占比提升，行业供需趋于平衡。2016年是行业资源整合的关键年，投资人将通过公司业绩检验资源整合效果。

主要观点

• 行业发展趋势：文化传媒产业整体增长放缓，但消费拉动效应增强，用户需求和体验成为核心竞争力。
• 细分板块分析：平面出版、有线电视、影视娱乐三大板块面临不同挑战与机遇，其中IP产业链、VR技术、MCN模式成为新兴热点。
• 投资价值分类：根据资源整合成效，将具备投资价值的公司分为三类：整合成效显著、业绩增长明显；整合优质标的、业绩尚未体现；整合拖累业绩、负面效果有望消解。

关键信息

行业数据概览

投资建议分类

行业细分板块分析

1. 平面出版板块

• 现状与挑战：平面出版行业受到互联网新媒体和阅读方式转变的冲击，传统主业面临市场萎缩和人才流失的双重压力。
• 新业态发展：数字教育、版权开发等新业态逐渐成为行业增长点，尤其是在线教育成为传统出版企业转型的重要方向。
• 市场表现：申万平面媒体指数2016年上半年涨跌幅为-26.61%，整体估值较低，多家纸媒业绩疲软。
• 重点公司表现：
  • 南方传媒：涨幅100.11%，市盈率37.86倍。
  • *ST生物：跌幅-50.10%，市盈率-211.22倍。

2. 有线电视板块

• 现状与挑战：有线电视用户规模接近天花板，增长缓慢，面临互联网电视的激烈竞争。
• 转型方向：广电网络运营商正通过数字化、双向化和高清化转型，拓展智能客厅市场。
• 市场表现：申万有线电视网络指数2016年上半年涨跌幅为-35.07%，整体估值合理，业绩参差不齐。
• 重点公司表现：
  • 广电网络：跌幅-17.77%，市盈率52.96倍。
  • 华数传媒：跌幅-43.14%，市盈率48.66倍。

3. 影视娱乐板块

• 趋势与机遇：IP产业链逐渐成熟，VR、AR等新兴技术成为热点，MCN模式在网红产业链中扮演重要角色。
• 市场表现：申万影视动漫指数2016年上半年涨跌幅为-34.12%，整体估值较高，业绩增长稳健。
• 重点公司表现：
  • 光线传媒：归属净利润3.1亿元-3.3亿元，增长277%-302%。
  • 华谊兄弟：归属净利润2.52亿元-3.78亿元，下降50%-25%。
  • 华策影视：归属净利润2.51亿元-2.95亿元，增长15%-35%。
  • 华录百纳：归属净利润7484.50万元-9355.62万元，增长20%-50%。

投资机遇

• 消费拉动增长：随着消费对行业增长的带动作用增强，企业需更加重视用户体验和内容质量。
• 热点业态检验：IP、VR、MCN等热点业态仍需市场验证，优质IP和技术创新是关键。
• 三类投资公司：
  • 整合成效显著，业绩增长明显：如光线传媒，其投资布局和IP储备带来业绩显著增长。
  • 整合优质标的，业绩尚未体现：如华策影视，虽未立即体现整合价值，但具备长期增长潜力。
  • 整合拖累业绩，负面效果有望消解：如华谊兄弟，虽然上半年业绩下滑，但凭借行业地位和实力，有望优化资源整合步骤，改善业绩表现。

风险提示

• 传统出版改革进度低于预期。
• 资本运作项目进展缓慢。
• 影视项目资金回收不及时。
• 国家政策出现重大变化。

结论

文化传媒行业正处于转型期，行业整体发展方式由投资拉动转向消费拉动。IP产业链、VR技术、MCN模式等新业态成为重要发展方向，但需市场检验和优化整合。三类具备投资价值的公司将在中长期内表现突出，而行业风险仍需警惕。