20170110-首创证券-文化传媒行业周报_影视并购重组熄火_传媒难返高估值时代_12页_928kb

文化传媒行业周报总结（2016.1.2-2016.1.9）

核心内容

本报告分析了2016年1月上旬文化传媒行业的市场表现、行业动态及投资建议，指出传媒行业在经历了2015年的高增长后，2016年由于政策监管趋严、并购重组受阻，行业整体进入调整期。

主要观点

• 行业走势：上周A股申万传媒指数上涨0.14%，其中互联网传媒指数上涨0.44%，营销传播指数下跌1.52%。文化传媒指数跑输沪深300指数0.80个点，跑输上证综指1.3个点，跑输深证成指0.77个点。
• 行业趋势：传媒行业估值难以重回高点，内容创造力与网生渠道竞争力将逐渐取代并购重组成为推动行业发展的关键因素。
• 投资建议：建议对传媒产业进行谨慎布局，关注以下三大主题：
  • 国企改革与传媒转型；
  • 泛娱乐内容爆发；
  • 渠道重构与出海预期。

关键信息

并购重组受阻

• 政策影响：2016年政策层面对并购重组和借壳上市监管趋严，导致传媒板块上涨逻辑受限。
• 并购数据：2013—2015年并购金额分别为218亿元、359亿元、435亿元，2016年第二季度达到446亿元，创历史新高。
• 典型案例：
  • 长城影视拟以13.5亿元收购顾长卫家族控股的首映时代，估值溢价高达31倍，引发深交所问询。
  • 唐德影视、暴风科技、乐视网等多家公司尝试高溢价收购明星公司，但均未成功。

行业融资与IPO情况

• VC/PE融资：2016年文化传媒行业VC/PE融资规模达38.37亿美元，同比增长26.75%，融资案例数量241起，同比增长15.86%。
• 并购交易：2016年文化传媒并购市场宣布交易316起，披露交易规模425.91亿美元，同比增长14.22%。但完成交易规模下降至121.53亿美元，同比下降10.80%。
• IPO融资：2016年文化传媒行业IPO融资规模下降至1098.4万美元，同比下降22.52%，案例数量仅为6起，同比下降50%。

一周行业动态

• 电影票房：2016年1月2日至8日全国单周票房73395万元，环比下降25%。周票房冠军为《星球大战外传：侠盗一号》，票房占比29%。
• 剧集播放量：电视剧播放量TOP5包括《放弃我，抓紧我》《孤芳不自赏》《守护丽人》《北上广依然相信爱情》《咱们相爱吧》。网剧播放量TOP5包括《鬼吹灯之精绝古城》《奇星记之鲜衣怒马少年时》《飞刀又见飞刀2》《西涯侠》《丛林笔记》。
• 公司公告：
  • 长江传媒：2016年年度业绩预增65%—85%，主要因发行主业增长、降本增效和金融资产投资回报。
  • 昆仑万维：与东方网络签署战略合作协议，计划拓展非洲、东南亚市场。
  • 新文化：终止重大资产重组，未来将继续在综艺方面布局。
  • 当代东方：设立合资公司，布局影视与娱乐传媒业务。

重点推荐标的

• 中文传媒
• 中南传媒
• 华策影视
• 光线传媒
• 歌华有线

风险提示

• 政策风险：监管趋严可能继续抑制并购重组。
• 改革风险：传统传媒企业改革效果可能低于预期。
• 项目风险：影视项目成本回收存在不确定性。
• 并购风险：并购重组可能因审批等因素失败。

投资逻辑

• 传媒转型：关注业绩稳健、布局新兴业态的传统传媒企业。
• 内容爆发：看好走全网化、精品化、差异化路线的泛娱乐内容公司。
• 渠道重构：关注具备并购预期和出海预期的渠道标的，尤其是在线视频和互联网营销领域。

行业展望

2017年传媒行业整体估值不会快速复苏，但个别业绩成长性与话题性兼具的个股可能逐步收复失地。投资者应更加谨慎，同时具备长期持有的信心。

分析师简介

• 李甜露：传媒行业分析师，中国人民大学新闻学院硕士，具有2年证券业从业经历。

免责声明

本报告由首创证券有限责任公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的和需求。首创证券对报告内容的准确性或完整性不作保证，亦不承担相关法律责任。