> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工策略周报总结 ## 核心内容概览 本报告由东证衍生品研究院金工团队发布，主要分析了国债期货与商品CTA策略的近期表现与市场趋势。报告涵盖了国债期货量化策略、商品CTA因子及策略表现，并提供了相关风险提示与数据跟踪。 --- ## 国债期货量化策略 ### 行情简评 - 上周各期债表现分化： - 30年期主力合约收涨0.04% - 十年期主力合约收涨0.05% - 五年期主力合约收涨0.01% - 两年期主力合约收跌0.02% - 基差表现： - 十债CTD券5号基差收于0.10元，符合历史平均水平 - 三十年期5号基差收于0.53元，符合历史基差的平均水平 - 市场环境： - 资金面宽松，利多更为确定 - 债券牛市预期回归 - TL作为空头最后的堡垒，表现相对弱，但若资金面宽松持续，市场有望走强 - 曲线可能在波动中走平，部分波动调整可能为做多、做平策略带来机会 ### 策略表现 - 单倍杠杆下组合表现： - 样本外（2021/01/01\~至今）：年化收益率2.75%，夏普比1.27，最大回撤1.91% - 报告发布以来（2025/11/01\~至今）：年化收益率2.18%，夏普比1.46，最大回撤0.67% - 回测细节： - 以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格 - 单倍杠杆买入 ### 风险提示 - 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化可能导致模型信号失效 --- ## 商品CTA因子及策略表现 ### 商品因子表现 - 上周国内商品市场总体偏弱，中证商品指数周度再度下跌（已连续四周下跌） - 从板块看： - 油气能源+烃类化工上涨 - 其他材料化工、油脂油料、有色金属、贵金属收跌 - 从品种看： - 焦煤和碳酸锂为涨跌极端，其他多数品种涨跌幅在5%以内 - 截面商品因子： - 上上周因子收益普遍收跌，上周则普遍反转，几乎所有因子获得正收益 - 仓单类因子平均收益显著超过1% - 期限结构类和趋势类因子也转正 - 唯一负收益的是基差动量因子Fs_exmom_k90 - 风险提示： - 宏观扰动+情绪变化可能导致较大波动 - CTA市场关注度上升，AI工具使机构策略趋同度增加 - 未来或继续面临较大波动风险 ### 跟踪策略表现 | 策略名称 | 年化收益 | 夏普比率 | Calmar | 最大回撤 | 最近一周收益 | 今年以来收益 | |---------------------------|----------|----------|--------|----------|--------------|--------------| | CWFT策略 | 9.4% | 1.61 | 1.06 | -8.81% | 0.97% | 4.51% | | C_frontnext & Short Trend策略 | 10.7% | 1.65 | 1.60 | -6.72% | 0.22% | 1.04% | | Long CWFT & Short CWFT策略 | 12.3% | 1.39 | 0.94 | -13.07% | 1.15% | 6.19% | | CS XGBoost策略 | 4.6% | 0.76 | 0.20 | -23.15% | 1.30% | -5.90% | | RuleBased TS Sharp-combine策略 | 11.1% | 1.45 | 1.34 | -8.26% | 1.41% | 0.04% | | RuleBased TS XGB-combine策略 | 10.9% | 1.92 | 2.20 | -4.95% | 1.40% | -0.86% | | CS strategies, EW combine策略 | 12.3% | 1.77 | 1.67 | -7.38% | 1.03% | 3.57% | ### 商品因子业绩表现 | 因子名称 | 年化收益 | 夏普比率 | 最大回撤 | Calmar | 今年以来收益 | 最近一周收益 | 最近一月收益 | 最近三月收益 | 最近一年收益 | 年交易成本 | 年换手 | |-------------------------|----------|----------|----------|--------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------|------------|---------| | C_lfshort_k90 | 8.2% | 1.66 | -9.2% | 0.89 | 4.0% | 0.5% | -1.1% | -0.9% | 7.7% | 0.4% | 13.5 | | C_frontnext_k60 | 7.5% | 1.64 | -10.0% | 0.75 | 1.8% | 0.4% | -1.0% | -1.1% | 7.7% | 0.5% | 16.4 | | C_nsshort_k120 | 8.1% | 1.63 | -7.7% | 1.06 | 8.2% | 0.4% | 0.1% | 1.6% | 10.7% | 0.4% | 12.8 | | Fs_basis_k60 | 4.8% | 1.18 | -9.9% | 0.48 | -1.1% | 0.3% | -0.1% | 1.1% | 2.5% | 0.4% | 14.6 | | Fs_carry_k150 | 4.5% | 1.10 | -14.8% | 0.31 | -1.6% | 0.3% | -0.6% | -0.8% | 4.1% | 0.4% | 12.0 | | Fs_exmom_k90 | 5.0% | 1.09 | -9.9% | 0.51 | -0.8% | -1.1% | -3.2% | 3.0% | 6.0% | 1.0% | 32.3 | | Pr_netmom_k240 | 3.1% | 0.71 | -9.5% | 0.33 | -2.8% | 1.2% | -0.2% | -0.4% | 1.8% | 0.8% | 27.3 | | Pr_lschgratio_k5 | 2.4% | 0.65 | -11.2% | 0.22 | 7.1% | 0.0% | 0.2% | 4.0% | 6.0% | 2.1% | 71.3 | | Pr_lsratio_k5 | 2.6% | 0.51 | -11.4% | 0.22 | -0.4% | 1.1% | -0.2% | 0.2% | 1.9% | 0.7% | 22.0 | | T_barmom_k240 | 5.7% | 0.99 | -10.8% | 0.53 | 0.1% | 0.3% | -0.2% | -1.5% | 1.6% | 0.5% | 17.6 | | T_intraday_k240 | 5.9% | 0.95 | -11.9% | 0.49 | -1.2% | 0.8% | -1.8% | -1.5% | 1.2% | 0.6% | 18.7 | | T_puremom_k240 | 5.6% | 0.89 | -13.4% | 0.41 | 2.8% | 0.2% | -1.4% | 1.3% | 7.1% | 0.6% | 18.8 | | Val_halfyear_k240 | 3.4% | 0.58 | -13.9% | 0.24 | -4.9% | 1.0% | 2.3% | -1.6% | 2.6% | 0.4% | 13.2 | | Val_oneyear_k240 | 3.1% | 0.54 | -11.9% | 0.26 | -4.4% | 0.3% | 0.4% | -3.1% | 1.0% | 0.4% | 12.2 | | Val_twoyear_k90 | 2.1% | 0.37 | -13.7% | 0.15 | -0.2% | 0.3% | 0.6% | -1.0% | 5.6% | 0.4% | 12.5 | | Vol_PK_k1 | 1.6% | 0.26 | -16.5% | 0.10 | 8.0% | 0.4% | 0.2% | 4.4% | 12.7% | 1.6% | 52.3 | | Vol_std_k10 | 1.7% | 0.25 | -16.8% | 0.10 | 8.3% | 0.7% | -1.5% | 1.7% | 11.4% | 1.1% | 36.4 | | Vol_ema_k5 | 1.6% | 0.24 | -17.4% | 0.09 | 10.4% | 0.5% | -0.7% | 3.0% | 13.4% | 1.4% | 45.9 | | W_pct_k90 | 5.0% | 1.23 | -7.1% | 0.70 | 3.3% | 1.5% | 1.5% | 2.4% | 2.4% | 0.7% | 23.3 | | W_yoy_k1 | 5.1% | 1.20 | -7.7% | 0.67 | -3.0% | 1.0% | 1.8% | -0.1% | -0.7% | 0.8% | 25.6 | | W_ratio_k180 | 4.5% | 1.07 | -9.1% | 0.49 | -0.9% | 1.3% | 0.9% | -1.0% | -1.7% | 0.7% | 23.6 | ### 策略持仓与收益 - **CWFT组合**： - 上周净持仓-3.1%，总持仓收益0.9% - 胜率65.4% - 表现较好的品种：AO（0.19%）、OI（0.19%） - 表现较差的品种：J（-0.21%） - 本周净持仓-6.6%，有2个品种需要展期，换手资金比例18.7% - **C_frontnext & Short Trend组合**： - 上周净持仓-8.5%，总持仓收益0.1% - 胜率57.7% - 表现较好的品种：AO（0.32%）、OI（0.30%） - 表现较差的品种：JM（-0.46%）、J（-0.44%） - 本周净持仓23.6%，有3个品种需要展期，换手资金比例63.5% --- ## 策略说明 - **CWFT组合**： - 以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合 - 同一大类因子等权，不同大类因子以5:2:2:1的权重再复合 - **C_frontnext & Short Trend组合**： - 在不改变长期价差因子持仓方向的前提下对冲短期价格波动的负收益 - C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 - **Long CWFT & Short CWFT组合**： - C/W/Fs/T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合 - 长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 - **截面CS XGB组合**： - 基于全市场品种得到的时序因子XGB组合 - 用20091231-20191231之间样本进行训练 - **RuleBased TS Sharp-combine组合**： - 基于规则型多空信号的时序因子策略 - 由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 - **RuleBased TS XGB-combine组合**： - 基于规则型多空信号的时序因子策略 - 由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 --- ## 总结 - 国债期货市场在资金面宽松的背景下呈现分化走势，整体牛市预期回归 - 商品CTA市场总体偏弱，但多数因子在上周出现反转，表现积极 - CWFT组合和C_frontnext & Short Trend组合表现相对较好，但需关注波动风险 - 未来市场可能面临较大的波动，需持续关注宏观和情绪变化对策略的影响