> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工策略周报总结 ## 核心内容概述 本周金工策略周报由东证衍生品研究院两位分析师共同撰写，分别聚焦于**国债期货量化策略**与**商品CTA因子及策略表现**。报告分析了近期国债期货和商品市场的走势，以及各类策略的表现和风险提示。 --- ## 国债期货量化策略分析 ### 市场行情简评 - 上周各期债表现分化，**30年期主力合约收跌0.35%**，**十年期、五年期、两年期主力合约均收涨**，涨幅在0.02%-0.05%之间。 - 基差方面，**20号基差**低于历史平均水平，**30年期基差**则高于历史平均水平，显示市场对不同期限国债的预期存在差异。 - 市场风险偏好下降，**国债期货的避险属性被激活**。在权益市场未出现反转和国债票息收益吸引力不足的情况下，国债期货的下行趋势不易反转。当风险资产预期收益下降时，债市短期避险交易属性更明显。 ### 策略表现 - **十年期国债期货**策略（单倍杠杆）： - **样本外表现（2021/01/01~至今）**：年化收益率2.71%，夏普比率1.27，最大回撤2.04%。 - **报告发布后表现（2025/11/01~至今）**：年化收益率2.62%，夏普比率1.61，最大回撤0.67%。 - **风险提示**：量化模型基于历史数据构建，市场环境变化可能导致模型信号失效。 --- ## 商品CTA因子及策略表现 ### 商品因子表现 - **波动率因子**：在市场处于商品牛市阶段时，做多波动率仍具有一定胜率，市场对高波动品种有正收益预期。 - **现货基差类因子**：收益恢复，平均涨幅超1%。 - **成交持仓排名类因子**：收益恢复。 - **仓单类因子**：小幅上涨。 - **基本面逻辑因子**：近期缓慢修复，但长期表现差强人意，可能与基本面数据质量和交易集中度有关。 ### 跟踪策略表现 | 策略名称 | 年化收益率 | 夏普比率 | 最大回撤 | Calmar | 最近一周收益 | 今年以来收益 | |----------|------------|----------|----------|--------|--------------|--------------| | CWFT | 9.5% | 1.63 | -8.81% | 1.07 | 0.28% | 3.06% | | C_frontnext & Short Trend | 11.4% | 1.74 | -6.72% | 1.70 | -1.17% | 2.64% | | Long CWFT & Short CWFT | 12.8% | 1.43 | -13.07% | 0.98 | -0.89% | 6.45% | | CS XGBoost | 4.9% | 0.79 | -21.40% | 0.23 | -0.43% | -5.44% | | RuleBased TS Sharp-combine | 11.6% | 1.51 | -8.26% | 1.40 | 0.56% | 0.70% | | RuleBased TS XGB-combine | 11.0% | 1.92 | -4.95% | 2.23 | 0.88% | -2.24% | | CS strategies, EW combine | 12.8% | 1.82 | -7.38% | 1.73 | -0.92% | 3.74% | ### CWFT组合持仓与收益 - 上周净持仓17.4%，总持仓收益0.3%，胜率53.8%。 - 表现较好的品种：**LH（0.29%）**、**BU（0.25%）**。 - 表现较差的品种：**RM（-0.24%）**、**AG（-0.17%）**。 - 本周净持仓11.4%，有1个品种需要展期，换手资金比例为28.7%。 --- ## C_frontnext & Short Trend组合 - 上周净持仓23.7%，总持仓收益-1.1%，胜率46.2%。 - 表现较好的品种：**FG（0.18%）**、**SA（0.17%）**。 - 表现较差的品种：**PG（-0.40%）**、**RM（-0.31%）**。 - 本周净持仓19.8%，无展期品种，换手资金比例为31.7%。 --- ## Long CWFT & Short CWFT组合 - 上周净持仓54.3%，总持仓收益-0.9%，胜率53.8%。 - 表现较好的品种：**BU（0.20%）**、**SA（0.16%）**。 - 表现较差的品种：**AG（-0.28%）**、**M（-0.28%）**。 - 本周净持仓56.1%，有1个品种需要展期，换手资金比例为28.3%。 --- ## CS XGBoost组合 - 上周净持仓0.0%，总持仓收益-0.4%，胜率37.5%。 - 表现较好的品种：**AU（0.41%）**、**CU（0.26%）**。 - 表现较差的品种：**LH（-0.30%）**、**LC（-0.25%）**。 - 本周净持仓0.0%，无展期品种，换手资金比例为67.5%。 --- ## 总结与关键信息 ### 主要观点 - **国债期货**：市场风险偏好下降，避险属性增强。十年期国债表现优于其他期限，但需注意模型风险。 - **商品CTA策略**：波动率因子和基本面因子在市场波动中仍具一定收益潜力，但需关注长期表现和市场环境变化。 - **策略表现分化**：不同策略在收益、波动率和回撤方面表现各异，波动率策略在短期市场波动中表现更优，而基本面策略表现较为稳定但收益有限。 ### 关键信息 - **基差变化**：各品种基差和净基差出现分化，部分品种基差下降。 - **IRR与DR利差**：部分品种IRR与DR利差显著，可能反映市场对远期收益的预期。 - **策略调整**：部分策略需要展期，换手率和持仓品种有所变化。 - **风险提示**：模型信号可能因市场环境变化失效，需持续观察与优化。