汽车行业深度报告_内忧外患之际_把握一致性悲观预期后的乐观因子_30页_1mb

汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年汽车行业的整体趋势，指出在内忧外患的背景下，行业增速放缓，但存在多个乐观因素。核心内容包括：

• 乘用车市场：2018年乘用车增速预计为1%-3%，受购置税减免退出和关税下降影响，但影响有限。
• 新能源汽车：2018年是新能源车从政策驱动转向市场驱动的转型年，双积分政策推动节能减排技术发展。
• 关税与股比政策：关税下降对国产C级车影响较大，但对A级和B级车影响有限；股比放开对新能源车影响将在2年后显现，短期内对合资品牌影响不大。
• 行业估值与机会：零部件板块估值处于历史低位，具有超配潜力；新能源热管理市场有望重塑格局，带来较大估值提升空间。
• 重卡行业：受益于超限管理，预计全面复苏，未来三年销量维持高位。
• 重点公司财务数据：包括PE、EPS、评级等关键指标，部分公司被推荐为“买入”或“增持”。

主要观点

1. 内忧：市场增速放缓，短期承压

• 汽车市场增速放缓，进入低增长阶段。
• 2018年购置税减免退出，对行业造成一定压力。
• 消费者购买力和收入水平仍是乘用车增长的核心驱动力。
• 我国汽车普及度远低于发达国家，市场仍有较大增长潜力。

2. 外患与外惠

2.1 关税下降分析

• 2018年整车关税从25%降至15%，对进口车售价有明显影响，但对B级和A级车冲击有限。
• C级车的国产进口价差在关税降至5%时会显著缩小，但价格联动效应有限。
• A级车和B级车对价格变动敏感度较低，因此关税下降对它们影响不大。

2.2 股比放开影响

• 2022年取消乘用车外资股比限制，但短期内对合资品牌影响有限。
• 外资新能源车企可能通过独资建厂进入中国市场，对国内新能源车企形成竞争。
• 2020年前影响较小，因为补贴政策仍在，国内企业更具优势。

3. 新能源汽车政策与市场分析

• 新能源乘用车：销量增长强劲，自主品牌占据主导地位，纯电动车型占比接近72%。
• 新能源客车：销量同比增长321%，主要集中在公交和公路客车领域。
• 新能源专用车：销量同比增长28%，但部分车型如电池电量31kWh的车型受到较大冲击。
• 补贴新政：补贴力度削减，但对高续航里程和高技术水平车型有所倾斜，推动行业技术升级。
• 双积分政策：标志着政策从补贴驱动转向市场驱动，推动车企节能减排，提高新能源车占比。

4. 乐观因素分析

4.1 零部件与热管理

• 零部件板块PE持续下行，处于历史低位，估值提升空间大。
• 以星宇股份和宁波高发为代表的个股，PE估值变化不大，但增长率攀升，PEG处于历史低位，安全边际强。
• 新能源热管理技术需求增加，产品种类和单价提升，市场格局有望重塑。

4.2 重卡行业复苏

• 重卡销量预计在2018-2020年分别为117、104、103万辆，持续保持高位。
• 超限管理提升了行业景气度，推动销量增长。

关键信息

1. 行业数据

• 成分股数量：163只
• 总市值：22940亿元
• 流通市值：15917亿元
• 市盈率：13.11倍
• 市净率：1.63倍
• 总营收：26344亿元
• 总净利润：1214亿元
• 资产负债率：58.06%

2. 重点公司财务数据

3. 新能源车政策影响

• 补贴新政：对续航里程300km以下的乘用车影响较大，对300km以上车型影响较小。
• 双积分政策：推动车企节能减排，提高新能源车比例，减少对补贴的依赖。
• NEV积分：比亚迪、北汽新能源等表现优异，合资品牌如一汽大众等面临较大压力。

4. 新能源热管理

• 产品种类：包括空调系统、电池冷却系统等，新能源车单车价值量显著提升。
• 竞争格局：外资厂商具备较强集成化能力，内资厂商有望追赶。
• 市场前景：随着新能源车渗透率提升，热管理市场将迎来增长。

风险提示

• 汽车行业景气不达预期
• 新能源汽车销量不达预期