20140303-申万宏源-煤炭行业_内忧外患_3月动力煤市场仍不乐观_14页_680kb

2014年3月动力煤市场总结

核心内容

2014年3月，动力煤市场整体仍不乐观，主要受到进口煤冲击和大集团降价去库存策略的影响。尽管港口动力煤价格有所回升，产地价格保持稳定，但国际煤价持续下行，进口煤价格优势显现，进一步加剧了国内市场的下行压力。

主要观点

• 进口煤冲击：2014年1月我国进口煤3590.9万吨，同比增长17.5%。在国际煤价下跌的背景下，进口煤对沿海煤炭市场形成明显冲击。
• 神华降价策略：神华集团启动百天促销活动，3月合同兑现率提升至90%，并进一步下调现汇价格，有助于消化港口库存，同时可能带动其他煤炭企业降价销售。
• 动力煤价格走势：港口动力煤价格持续回升，但产地价格企稳，喷吹煤、无烟煤与炼焦煤价格基本持平。
• 焦煤走势：焦煤价格继续下跌趋势，但需关注春季开工库存是否出现大幅回补。
• 库存情况：秦港煤炭库存仍处于高位，尽管有所下降，但整体仍维持在高峰水平。直供电厂库存也继续上升，存煤可用天数增加。
• 海运费变化：国内主要航线海运费持续回暖，国际海运费大幅上升，尤其是澳洲-中国航线。

关键信息

价格与库存数据

• 港口动力煤价格：秦港动力煤现货价格微幅上升，环渤海动力煤价格指数小幅下降。
• 产地动力煤价格：山西大同、山东兖州等主要产地动力煤价格保持平稳。
• 国际煤价：澳大利亚BJ煤炭价格指数小幅下降，欧洲三港ARA煤炭价格指数显著下跌。
• 库存水平：秦港库存周环比下降2.4%，但整体仍处于高位；六大电厂库存微幅下降，直供电厂库存小幅上升。
• 电厂耗煤：寒流天气导致电厂日耗煤增加，库存继续上升，存煤可用天数上升至23天。

运输费用

• 国内海运费：截至2月28日，国内主要航线平均海运费环比上升8.83%。
• 国际海运费：澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上升13.5%，涨幅显著。

投资建议

• 推荐个股：继续推荐具有资产注入预期的大有能源、山煤国际、通宝能源等。
• 投资评级：多数重点公司维持“增持”或“买入”评级，但部分公司如大同煤业、国投新集等维持“中性”评级。

表格数据摘要

图表摘要

• 图1：煤炭行业相对PE，显示行业估值水平。
• 图2：煤炭行业相对PB，反映行业市净率。
• 图3：山西大同动力煤车板含税价基本平稳。
• 图4：山东兖州动力煤车板含税价基本平稳。
• 图5：秦港动力煤现货价格小幅上升。
• 图6：环渤海动力煤价格指数小幅下降。
• 图7：澳大利亚BJ煤炭价格指数小幅下降。
• 图8：其他国际动力煤价持续跌势。
• 图9：山西太原冶金焦价格基本平稳。
• 图10：河北炼焦煤车板含税价基本平稳。
• 图11：贵州炼焦煤出厂含税价小幅下跌。
• 图12：安徽1/3焦精煤车板含税价基本平稳。
• 图13：山西阳泉无烟煤坑口价基本平稳。
• 图14：山西晋城无烟煤坑口价基本平稳。
• 图15：国内尿素价格基本平稳。
• 图16：华东地区甲醇价格小幅上升。
• 图17：阳泉喷吹煤车板价格基本平稳。
• 图18：长治喷吹煤车板价格基本平稳。
• 图19：国际油价与国际国内煤价（原始单位）。
• 图20：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）。
• 图21：国际油价与国际煤价比值上升（热值统一）。
• 图22：国际油价与国内煤价比值上升（热值统一）。
• 图23：秦港煤炭库存小幅下降。
• 图24：秦港调入上升，调出下降。
• 图25：直供电厂日均耗煤大幅下跌。
• 图26：直供电厂库存小幅上升。
• 图27：六大电厂日均耗煤小幅上升。
• 图28：六大电厂库存微幅下降。
• 图29：国内主要航线平均海运费中幅攀升。
• 图30：澳洲-中国海运费大幅上升。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示证券相对强于市场20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场5%~20%；中性（Neutral）表示相对市场波动在-5%~+5%之间；减持（Underperform）表示相对弱于市场5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场；中性（Neutral）表示行业与市场基本持平；看淡（Underweight）表示行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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