汽车行业深度报告：内忧外患之际，把握一致性悲观预期后的乐观因子-20180605-东北证券-32页-1mb

汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年汽车行业面临的内忧外患，以及新能源汽车政策对行业的影响，并指出两个乐观因素：零部件与热管理的估值提升空间，以及重卡行业的全面复苏。

主要观点

1. 汽车行业整体增速放缓

• 2018年乘用车行业增速预计在1%-3%之间。
• 购置税减免政策退出对行业造成较大压力。
• 关税下降和股比放开对行业影响有限，尤其是对A级车和B级车影响较小，而C级车可能面临一定竞争压力。

2. 新能源汽车政策转型

• 2018年是新能源汽车从政策驱动向市场驱动转型的关键年。
• 新能车补贴新政“削低补高”，鼓励高技术含量车型。
• 双积分政策推动节能减排技术发展，促使车企提升技术水平和降低油耗。

3. 零部件与热管理估值提升空间大

• 汽车零部件板块自2017年4月起PE持续下行，估值处于历史低位。
• 新能源热管理技术需求提升，带动相关产品价值增加，内资厂商有追赶潜力。
• 建议重点关注新能源热管理领域，尤其是电池冷却系统和电动压缩机等关键部件。

4. 重卡行业全面复苏

• 重卡销量预计在2018-2020年分别为117、104和103万辆，维持高位。
• 超限管理促使单车运力下降，推动需求上升，行业景气度提升。
• 建议关注重卡行业，特别是具备技术优势的企业。

关键信息

1. 行业整体情况

• 2016年汽车销量为2794万辆，同比增长14%。
• 2017年汽车销量为2894万辆，同比增长3.0%。
• 乘用车市场增长动力主要来自消费者购买力提升，人均GDP与千人汽车保有量呈正相关。
• 中国汽车普及度仍低于发达国家，未来增长空间较大。

2. 关税影响分析

• 2018年整车关税从25%降至15%，预计对C级车影响较大，但对B级车和A级车影响有限。
• 价差比下降，但C级车的价差比仍接近0，对B级车和A级车影响较小。

3. 股比放开影响

• 2022年取消乘用车外资股比限制，但短期内对合资方影响不大。
• 外资新能源车企有望通过独资建厂进入中国市场，对新能源车市场带来竞争。
• 商用车不受股比限制，国内企业具有明显优势。

4. 新能源汽车销售回顾

• 2018年1-4月新能源乘用车销量同比增长151%，纯电动车型占比接近72%。
• 新能源客车销量同比增长321%，主要来自公交和公路客车。
• 新能源专用车销量同比增长28%，但部分车型如电池电量31kWh的车型受到较大冲击。

5. 新能源汽车政策变化

• 补贴新政强调技术门槛，提高高续航车型补贴，降低低续航车型补贴。
• 双积分政策推动车企节能减排，促使传统车企提升节油技术。

重点公司推荐

风险提示

• 汽车行业景气不达预期
• 新能源汽车销量不达预期

结论

• 汽车行业在内忧外患中面临短期压力，但长期增长潜力仍大。
• 新能源汽车政策推动行业向高技术含量发展，但对销量增长带来一定挑战。
• 零部件和热管理板块估值处于低位，具备投资价值。
• 重卡行业受政策和经济回暖影响，预计持续复苏。