20180605-东北证券-汽车行业深度报告_内忧外患之际_把握一致性悲观预期后的乐观因子_32页_1mb

汽车行业分析总结

核心内容

2018年汽车行业的整体增速放缓，主要受到购置税减免政策退出、关税下降和股比放开的影响。预计全年乘用车增速在1%-3%之间，而进口车对B级车和A级车的冲击有限。新能源汽车行业则进入市场驱动阶段，政策端推动技术升级和产品优化。

主要观点

• 行业增速放缓：2018年乘用车市场增速放缓，主要受购置税减免政策退出影响，进口关税下降对行业整体影响有限。
• 新能源汽车政策转变：新能源汽车补贴政策从“削低补高”，鼓励高技术含量车型，双积分政策推动节能减排技术发展。
• 行业复苏与增长潜力：重卡行业因超限治理而全面复苏，预计18-20年销量分别为117、104和103万辆，保持高位。
• 零部件估值提升：汽车零部件板块估值已处于历史低位，具备超配潜力，新能源热管理市场将带来格局重塑。

关键信息

行业增速与市场影响

• 乘用车增速：预计全年增速为1%-3%，受购置税减免政策退出影响。
• 关税影响：进口关税从25%降至15%，对C级车价格影响显著，但对B级和A级车影响较小。
• 股比放开：2022年取消乘用车外资股比限制，短期内对合资品牌影响不大，但长期将促进市场竞争和技术提升。

新能源汽车销售与政策

• 新能源乘用车：销量占新能源车总量的85%，2018年1-4月同比增长151%，自主品牌占据主导地位。
• 新能源客车：1-4月销量增长321%，主要得益于政策支持和市场需求。
• 新能源专用车：1-4月销量增长28%，但受补贴政策影响，盈利受到冲击。
• 双积分政策：推动车企节能减排，对NEV积分和CAFC积分考核，促进技术发展和市场公平竞争。

零部件与热管理

• 零部件估值：自2017年4月起，汽车零部件板块PE持续下行，估值处于历史低位，具有提升空间。
• 新能源热管理：需求增长显著，产品种类和单价提升，技术原理和产品结构与传统汽车不同，对电池温度控制要求更高。
• 热管理格局：传统热管理市场由外资主导，新能源热管理市场处于百家争鸣状态，内资厂商有望追赶。

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风险提示

• 汽车行业景气不达预期
• 新能源汽车销量不达预期

图表与数据

• 图1：2005年-2018年前四月汽车销量及同比增速
• 图2：2006年-2017年我国千人汽车保有量和人均GDP
• 图3：不同关税下的进口车国产车价差绝对值
• 图4：不同关税下的进口车国产车价差比
• 图5：2011年-2017年A、B、C级乘用车月度市场均价变化
• 图6：C级车对B级车的影响
• 图7：B级车对A级车的影响
• 图8：新能源汽车销量
• 图9：新能源汽车渗透率
• 图10：新能源乘用车销量
• 图11：新能源乘用车市场格局
• 图12：新能源客车销量
• 图13：新能源专用车产销对比
• 图14：新能源乘用车2018年1-4月销售结构
• 图15：新能源乘用车2018年1-4月销量占比
• 图16：新能源乘用车2018年1-4月销量
• 图17：新能源乘用车市场格局
• 图18：混合动力乘用车销量
• 图19：美国混动车渗透率
• 图20：传统汽车热管理结构图
• 图21：液冷新能源热管理结构图
• 图22：传统热交换的单车价格
• 图23：新能源热交换单车价值量区别
• 图24：国内汽车热管理格局
• 图25：全球汽车热管理格局
• 图26：新能源热管理产品供应图谱

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