公募基金港股配置研究（6）：关注基金持股风格向大消费板块切换-20180517-光大证券-34页-3mb

关注基金持股风格向大消费板块切换

核心内容概述

本报告分析了2018年第一季度港股通基金和QDII基金的投资趋势，重点揭示了基金配置风格从TMT、金融等板块向大消费（消费+医药）板块的转变，以及港股市场整体资金配置的变化。同时，报告也提到了未来可能带来的增量资金，以及市场面临的潜在风险。

主要观点与关键信息

亮点1：港股通南下规模放缓，但新发基金未来有望提供较多增量资金

• 港股通资金流量：今年以来，港股通资金流量出现较快下滑，尤其是沪港通资金出现了较大净流出。
• 新发基金热情不减：尽管南下资金规模放缓，但2018年新发基金数量和规模依然保持增长，其中68只已成立的港股通基金规模达到789亿元。
• 增量资金预期：假设主动型基金资产的30%投入港股市场，预计会带来218亿元增量资金，叠加ETF基金62亿元，合计约280亿元增量资金有望进入港股市场。

亮点2：资金对于大消费板块（消费+医药）关注度进一步提升

• 行业配置变化：沪港通和QDII基金在金融和TMT板块外，对可选消费和医药板块的关注度显著上升。
• 大消费板块优势：在市场波动上升的背景下，兼具防守价值和良好基本面的大消费板块更受青睐。
• 医药板块表现突出：QDII基金在18Q1期间显著加仓医药板块，显示出对这一行业的持续关注。

港股通基金分析

2.1 新产品成立速度加快，增量资金配置港股市场

• 新基金数量：截至2018年5月14日，港股通基金数量已达到221只，总规模为2250亿元，较17Q4增长639亿元。
• ETF基金规模：被动追踪指数型ETF基金规模为132亿元，占港股通基金总规模的一定比例。

2.2 可投资港股的公募资金规模最大的基金公司

• 头部基金公司：嘉实基金、东方资管和兴全基金是可投资港股资金规模最大的三家公司。
• 新发基金占比高：在可投资港股资金规模前十大的基金中，有5只为2018年以来新发基金。

2.3 港股通基金港股持仓进一步下滑

• 股票仓位：18Q1港股通基金股票仓位下降至69%。
• 港股占比：港股投资占基金资产总值的比例有所下降，说明A股在配置中权重上升。

2.4 港股通基金增持中资金融，减持工业、电信

• 增持行业：金融、TMT和房地产板块的持仓金额增长最多。
• 减持行业：工业和电信服务板块的持仓规模下降明显。

2.5 港股通基金超配TMT、可选消费和医药板块

• 行业超配情况：TMT、非日常消费和医疗保健板块出现超配，与恒指行业占比相比有明显差异。
• 个股偏好：腾讯控股、工商银行、建设银行等个股受青睐，其中腾讯控股和中国太保的持仓增长最快。

QDII基金分析

3.1 QDII再开闸，新增额度主要向公募基金倾斜

• 新增额度：4月24日新增QDII额度83.4亿元，其中公募基金获批55.5亿美元。
• 基金公司动态：多家基金公司如博时、易方达、富国等获批新增额度。

3.2 新增产品数量及规模依然有限

• QDII基金总数：截至2018年5月14日，参与港股投资的QDII基金共有95只，其中70只为主动型基金。
• 规模分布：易方达、华夏和嘉实基金管理人管理的QDII港股基金规模排名前三。

3.3 主动型产品总仓位未变，持仓转向医药及能源板块

• 股票仓位：QDII基金的平均股票投资仓位保持在78%。
• 行业变化：医疗保健和能源板块的持仓增幅较大，而电信和日常消费板块则下降明显。
• 港股仓位：主动型QDII基金港股投资占比稳定在60%左右。

3.4 QDII基金对医药的关注热度持续上升

• 医药板块：在QDII基金的十大重仓股中，医药板块的持股机构数显著上升。
• 个股偏好：腾讯控股、中国平安和建设银行仍是QDII基金最关注的个股。

结论与建议

• 增量资金：未来仍有较多增量资金有望进入港股市场，尤其是通过新发基金。
• 风格切换：资金配置风格正向大消费板块（消费+医药）倾斜，值得关注。
• 市场展望：尽管2018年港股波动较大，但在政策红利和业绩增长的支撑下，市场仍有不错表现的潜力。

风险提示

• 中美贸易争端：贸易摩擦是当前市场的主要不确定因素，需密切关注其发展。
• 美元货币政策：美元政策超预期可能对港股市场带来压力，需警惕其影响。

图表与数据

• 图1：沪市+深市港股通累计使用额度情况
• 图2：2018已成立新基金数量超过2017全年
• 图3：2018Q1新发资金数量达到47只
• 图4：2018Q1重仓股行业市值情况
• 图5：QDII基金继续加仓医药板块
• 图6：2018已成立新基金数量超过2017全年
• 图7：2018Q1新发资金数量达到47只
• 图8：18Q1新发基金规模巨大
• 图9：累计港股可投规模显著增加
• 图10：主动型港股通基金股票仓位下降
• 图11：港股通投资市值提升但占比下降
• 图12：2018Q1重仓股行业市值比例
• 图13：2018Q1重仓股行业市值情况
• 图14：18Q1持仓增长最多的行业
• 图15：恒指分行业市值占比情况
• 图16：2017Q4-2018Q1港股通基金行业关注热度变化
• 图17：机构累计获批QDII额度情况
• 图18：4月24日新获批QDII额度情况
• 图19：股票型基金数量最多
• 图20：股票型基金规模分布
• 图21：股票+混合型基金投资区域以香港为主
• 图22：参与港股市场的QDII基金历年成立数量
• 图23：主动型QDII基金股票仓位稳定
• 图24：主动型QDII基金港股投资占比缓慢增长
• 图25：QDII基金加仓医药板块
• 图26：18Q1分行业持仓增减情况

附录

• 表1：港股通分行业持股市值变化情况
• 表2：资金规模最大的基金管理人TOP5
• 表3：规模TOP10主动型基金
• 表4：港股通主题基金持股金额TOP20
• 表5：分行业看是否存在超配现象
• 表6：2018Q1港股通基金关注热度TOP10
• 表7：2018Q1港股通基金关注热度上升和下降最快的10只股票
• 表8：基金公司新批额度情况一览
• 表9：QDII港股基金规模TOP10
• 表10：管理人累计产品规模TOP5
• 表11：QDII基金前十大重仓股中累计持股市值的港股TOP20
• 表12：18Q1 QDII基金关注热度最高的个股TOP10
• 表13：港股通主题基金18Q1重仓股一览