2023Q1公募基金持股分析：行业赛道切换缓慢进行中-20230425-申万宏源-57页_2mb

2023Q1公募基金持股分析总结

核心内容概览

2023年第一季度，公募基金整体表现较弱，赚钱效应偏弱，且新基金发行量有限，基金仓位持续上升，达到历史最高水平。公募基金对不同规模基金的收益表现存在明显差异，小规模基金表现优于大规模基金。同时，公募基金在行业和风格配置上持续加仓中小成长板块，调整新能源和军工等前期高景气赛道，但调整尚未充分。新旧赛道切换仍在进行中，且历史数据显示资金切换周期通常为1-2年。

主要观点与关键信息

1. 总量视角

• 公募基金赚钱效应偏弱：2023Q1公募基金净值涨幅中位数大幅跑输主要指数，偏股混合型、普通股票型、灵活配置型基金涨幅中位数分别为2.18%、3.21%和2.28%。
• 新基金发行有限：2023Q1新基金发行534亿份，但赎回量达540亿份，净发行非常有限。
• 基金仓位创新高：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位分别提升至89.6%、88.2%和77.0%，处于历史最高水平。
• 风险偏好回落趋缓：从PE和PB来看，公募基金对高估值公司的持股市值占比略有下降，对低估值公司的持股市值占比略有上升。

2. 板块&风格配置

• 加仓中小成长：公募基金继续加仓以中证500、中证1000和国证2000为代表的中小成长风格，配置系数分别提升至1.01、0.92和0.61。
• 港股配置变化：港股配置占比保持稳定，但数字经济和“中特估”相关行业配置提升明显，非银和消费类行业配置下降。

3. 行业配置

• TMT板块加仓：计算机、通信和传媒配置系数分别提升至1.66、1.05和0.62，其中加仓游戏、软件开发、通信服务等子行业，减仓广告营销。
• 新能源行业调整：电力设备持仓占比连续第三个季度回落，光伏产业链环节全面减仓，调整尚未充分。
• 消费行业分化：家电、食品饮料、纺织服饰等获加仓，而轻工制造、商贸零售、社会服务等遭减仓。
• 周期行业加仓：建筑装饰、燃气、基建等获加仓，配置系数提升。
• 金融地产减仓：金融地产板块配置系数下降至0.27，其中地产服务和多元金融略有加仓，其余行业均遭减仓。

4. 新旧赛道切换历史复盘

• “事不过三”规律：历史上新旧赛道切换周期通常不超过3年，当前调整尚未充分，资金仍在迁移。
• 调整未达充分：如新能源行业，持仓占比超过20%后，调整尚未充分出清，仍处于较高分位水平。

5. 附录信息

• 配置系数变化：2023Q1配置系数提升前三行业为计算机、通信、传媒，下降前三行业为国防军工、电力设备、轻工制造。
• 行业持仓集中度：前100、前20、前50重仓股持股市值占比有所下降，基金持仓更加分散。
• 细分主题配置：如AI算力、光模块、人工智能等主题获加仓，部分细分行业如消费电子、半导体材料等遭减仓。

风险提示

• 代表性不足：公募基金仅为市场资金的一部分，不具有全面代表性。
• 数据滞后性：基金季报数据存在时间滞后性，可能影响分析的即时性。

行业配置系数与估值百分位

• 高配置&高估值：加仓其他电源设备、航空机场，减仓医院、酒店餐饮。
• 高配置&低估值：加仓其他医疗服务、电机、种植业等，减仓环保设备、航空装备。
• 低配置&高估值：加仓旅游及景区，减仓旅游零售、电力。
• 低配置&低估值：加仓医药流通、体外诊断、血液制品等，减仓消费电子、地面兵装。

配置趋势与展望

• 短期机会：数字经济相关行业或面临月度级别调整，部分性价比较高的消费行业（如家电、医药、食品饮料）或有表现机会。
• 中长期关注：建议全年重点关注数字经济、人工智能、自动化和医药等相关领域。

附录数据

• 各板块配置占比：主板、港股、北交所配置占比变化不大，创业板配置占比下降，科创板配置占比上升。
• 基金持仓前100公司：23Q1出现17家“新面孔”，占持股金额9%。
• 基金持仓前10只重仓股：持股市值占比继续回落，反映持仓更加分散。

总结

2023Q1公募基金整体表现偏弱，但持仓更加分散，风险偏好有所回落。基金持续加仓中小成长风格，TMT板块表现突出，但新能源和军工行业调整尚未充分。消费行业呈现分化，部分子行业获加仓，部分遭减仓。周期行业因央企主题获加仓，金融地产板块整体减仓。新旧赛道切换仍在进行中，历史经验显示切换周期通常为1-2年。建议关注数字经济、人工智能、自动化和医药等长期机会，同时留意短期调整风险。