20240801-中航证券-2024年7月官方PMI点评_官方制造业PMI连续3个月低于荣枯线_稳内需政策仍需进一步发力_6页_1mb

2024年7月制造业PMI及非制造业分析总结

核心内容概述

2024年7月，中国制造业PMI为49.4%，较上月下降0.1个百分点，继续位于荣枯线（50%）之下。该数据反映出当前制造业景气度依然低迷，国内有效需求不足是主要制约因素。同时，建筑业和服务业PMI也处于低位，分别录得51.2%和50.0%，表明非制造业整体表现疲软。7月政治局会议对下半年的稳增长政策作出部署，强调提振消费、加快专项债发行使用等，政策效果值得期待。

主要观点与关键信息

1. 制造业PMI分析

• PMI指数：2024年7月制造业PMI为49.4%，环比下降0.1个百分点，为近10年同月的倒数第3。
• 需求与生产：
  • 新订单指数较6月下降0.2个百分点，显示内需不足。
  • 生产指数较6月下降0.5个百分点，但仍高于荣枯线，表明生产端韧性较强。
• 价格指标：
  • 出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别下降至46.3%和49.9%，较6月分别下降1.6和1.8个百分点。
  • 价格走弱预计将进一步扩大PPI降幅，7月PPI预计为-1.0%。
• 企业规模分化：
  • 大型、中型、小型制造业企业PMI分别为50.5%、49.4%、46.7%，较6月分别上升0.4、下降0.4、下降0.7个百分点。
  • 大型企业更受益于稳增长政策，中小型企业景气度相对较低，但有望随政策推进改善。

2. 建筑业PMI分析

• PMI指数：7月建筑业PMI为51.2%，环比下降1.1个百分点，为近60个月的后10%。
• 影响因素：
  • 专项债发行节奏偏慢，政府财政扩张乏力。
  • 高温暴雨和洪涝灾害对建筑业活动造成抑制。
  • 房地产销售持续疲软，拖累建筑业景气度。
• 数据表现：
  • 一线城市、二线城市、三线城市一手房成交面积同比分别下降11%、22%、14%。
  • 政治局会议强调加快专项债发行使用，后续建筑业景气度有望支撑。

3. 服务业PMI分析

• PMI指数：7月服务业PMI为50.0%，环比下降0.2个百分点，为近60个月的后20%。
• 行业表现：
  • 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上，表现较好。
  • 零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于47.0%，景气度偏弱。
• 预期指标：
  • 7月服务业业务活动预期指数为56.6%，环比下降1.0个百分点，仍处于较低水平。
  • 政治局会议提出以提振消费为重点扩大内需，预计服务业景气度将在政策支持下有所提升。

政策背景与展望

• 政治局会议部署：7月30日召开的政治局会议强调稳增长政策的重要性，提出增强经营主体活力、促进各种所有制经济共同发展、加快专项债发行使用等措施。
• 政策效果预期：稳增长政策的进一步推进有望缓解制造业和建筑业的景气度压力，提振服务业消费。

投资评级

风险提示

• 国内需求端恢复速度显著偏慢，稳增长政策效力可能不及预期。
• 价格指标持续走弱，可能对PPI形成拖累。
• 极端天气和房地产市场低迷对建筑业和服务业造成持续压力。

研究团队介绍

• 中航证券宏观研究团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势，指导大类资产配置。

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