> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年8月制造业与非制造业PMI分析总结 ## 核心内容 2026年8月，中国制造业PMI为49.8%，环比上行0.6个百分点，总体好于季节性规律。非制造业PMI为49.0%，与前值持平。整体经济修复动能仍不强，但部分指标显示边际改善，稳增长政策或温和加力。 --- ## 主要观点 ### 1. 制造业景气度小幅回升 - **总体表现**：8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点，高于过去五年8月均值（49.5%）。 - **生产端改善**：生产指数环比回升0.5个百分点至50.4%，显示制造业生产活动有所回暖。 - **内需与外需同步改善**：新订单指数回升2.1个百分点至50.6%，新出口订单回升0.5个百分点至50.1%，进口回升1.1个百分点至48.6%。 - **行业分化**：电气机械器材、计算机通信电子设备等行业景气度较高；化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业仍低于临界点。 - **价格分项回升**：原材料购进价格和出厂价格分别回升3.4和2.6个百分点至56.6%和50.4%，剪刀差扩大至-6.2个百分点，中下游盈利压力加剧。 - **企业类型分化**：大型企业PMI改善1.1个百分点至50.6%，小型企业PMI回升0.5个百分点至47.9%，但民企BCI指数下滑1.8个百分点至48.3%，景气度仍低于荣枯线。 ### 2. 非制造业：建筑业或初步筑底，服务业低位运行 - **建筑业PMI**：8月建筑业PMI为46.9%，新订单指数回升2.3个百分点至42.4%，显示新订单边际改善。 - **资金面**：截至8月末，专项债发行进度约66.5%，较7月末提速11.8个百分点。 - **实物工作量**：石油沥青开工率改善，水泥磨机运转率和发运率相对平稳。 - **服务业PMI**：8月服务业PMI为49.3%，与前值持平，新订单指数小幅下行0.7个百分点至44.5%。 - **行业分化**：邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业表现较强；批发、零售、资本市场服务等行业景气度偏弱。 - **二手房价**：预计二手房价同比温和修复，但斜率偏缓。 --- ## 关键信息 - **制造业**：PMI小幅回升，生产端改善，内需修复较快，但中下游盈利受挤压。 - **建筑业**：PMI或初步筑底，新订单边际改善，专项债发行提速，基建投资增速有望稳定。 - **服务业**：PMI低位运行，新订单小幅下滑，部分行业表现优于整体。 - **经济修复**：整体修复动能仍不强，但可能因低基数效应而出现回升。 - **政策动态**：各部委加快落实稳投资政策，房地产政策推动新模式建设，后续关注9月实物工作量形成情况。 --- ## 风险提示 - **国内政策不及预期**：若政策执行力度不足，可能影响经济修复弹性。 - **地缘政治反复超预期**：国际冲突可能加剧油价波动，冲击全球通胀和产业供需。 - **美国经济超预期衰退**：可能对全球经贸需求和金融市场带来不稳定因素。 --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：基于6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无。 - **行业投资评级**：基于行业指数与市场基准指数的对比，分为看好、中性、看淡。 - **基准指数**：A股（沪深300）、北交所（北证50）、港股（HSCEI）、美股（标普500或纳斯达克）、新三板（三板成指或三板做市指数）。 --- ## 总结 8月制造业PMI小幅回升，显示经济活动有所回暖，但整体修复动能仍不强。非制造业PMI维持低位，建筑业或初步筑底，服务业表现疲软。政策层面，稳增长措施加快落地，基建投资有望逐步稳定。需关注9月实物工作量及经济修复斜率，若仍不明显，稳增长政策或进一步温和加码。同时，需警惕国内外政策、地缘政治及美国经济变化带来的风险。