20170318-东吴证券-新能源汽车行业深度报告：锂电铜箔涨价一触即发，龙头企业最为受益_15页_1mb

锂电铜箔涨价一触即发，龙头企业最为受益

核心内容

本报告分析了2017年锂电铜箔行业的市场前景、供需变化及投资机会。随着新能源汽车销量提前放量，锂电铜箔需求将显著增长，行业供给受限，预计二季度末将出现供需缺口，从而推动价格上涨。

主要观点

• 新能源汽车放量提前：2017年新能源汽车产销预计达75万辆，同比增长45%。其中，二季度销量将明显放量，三季度销量火爆，带动锂电铜箔需求大幅上升。
• 锂电铜箔需求预测：预计2017年锂电铜箔需求为7.3万吨，同比增长20%。若新能源汽车销量持续增长，2020年需求将达14.1万吨。
• 供给端受限：目前锂电铜箔有效产能不足8万吨，主要集中在诺德股份、灵宝华鑫、湖北中一、广东嘉元、安徽铜冠五大厂商。由于扩产周期长（2年以上），且无多余产能转换，短期内供给难以满足需求。
• 加工费上涨动力足：锂电铜箔加工费已从3万/吨上涨至4.5万/吨，若二季度新能源汽车销量回暖，加工费有望上涨至6万/吨，涨幅30%，带动行业利润翻倍。
• 行业集中度高：锂电铜箔行业集中度较高，主要由龙头企业主导，具备较强的成本控制能力，因此在价格上涨时，盈利能力提升显著。
• 投资机会凸显：随着供需矛盾加剧，锂电铜箔行业迎来涨价契机，龙头企业将显著受益，具备较大的业绩弹性。

关键信息

需求预测

供给情况

• 有效产能：2017年锂电铜箔有效产能不足8万吨。
• 扩产周期：行业扩产周期长，至少2年以上，且设备投资大。
• 产能释放时间：诺德股份、灵宝华鑫等龙头企业新增产能将在2018年逐步释放。

加工费走势

• 2016年：锂电铜箔加工费从3万/吨涨至4.5万/吨。
• 2017年：预计加工费将上涨至6万/吨，涨幅30%。
• 盈利测算：在加工费上涨至6万/吨的情况下，单吨净利润将从1.8万提升至3.25万，行业利润显著增长。

主要企业分析

• 诺德股份：行业龙头，市占率30%，2016年出货量近2万吨，2018年新增1万吨锂电产能。
• 铜陵有色：绑定国轩高科，积极拓展动力锂电市场，子公司铜冠铜箔锂电产能5000吨。
• 嘉元科技：聚焦一线电池厂商，动力类铜箔占比90%，合格率高达88%，成本优势明显。

风险提示

• 新能源汽车政策支持力度不达预期。
• 新能源汽车产销及放量节奏不达预期。
• 锂电铜箔价格上涨幅度不达预期。

图表目录

• 图表1：PCB标准箔和锂电铜箔的差异
• 图表2：锂电铜箔需求预测
• 图表3：2015年主要锂电铜箔厂家生产情况
• 图表4：主要企业铜箔产能情况（含电子铜箔和锂电铜箔）
• 图表5：全球铜箔产能利用率提升
• 图表6：铜箔加工费走势图
• 图表7：2017年分季度锂电铜箔需求预测
• 图表8：锂电铜箔行业盈利测算

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：增持
• 个股预期：诺德股份、铜陵有色、嘉元科技等龙头企业将显著受益于锂电铜箔价格上涨，具备较大的业绩弹性。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，基于分析师认为可靠且已公开的信息，不构成投资建议，东吴证券不对因此导致的损失承担责任。