20221016-首创证券-宏观经济分析报告_内需仍然较弱_A股低位反弹_14页_826kb

文档总结：内需仍然较弱，A股低位反弹

核心内容概述

本报告分析了2022年9月中国宏观经济及A股市场表现，指出内需仍偏弱，消费价格增长乏力，同时部分行业PPI下行趋势趋缓，A股在政策与流动性支持下出现低位反弹。报告还对后市进行了展望，并提示了相关风险。

主要观点

• 内需疲软：9月CPI同比上涨2.8%，其中食品CPI上涨8.8%，非食品CPI上涨1.5%，核心CPI同比仅0.6%，显示内需依然偏弱。
• 消费价格分化：食品烟酒类价格涨幅显著，鲜果和猪肉价格为主要拉动因素；而非食品价格整体走弱，交通通信类价格仍为负增长。
• PPI下行趋缓：9月PPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落1.4个百分点，但环比降幅收窄，部分行业如煤炭、电力、水泥等价格出现回升。
• A股低位反弹：受本土疫情边际好转、经济活力修复、稳增长政策发力及流动性宽松等因素影响，A股从低位开始反弹，部分行业涨幅与上一轮反弹相似。
• 后市展望：高频数据显示经济继续边际修复，但内生动力仍不足。若利好信号进一步明确，反弹动能可能增强。创新政策的提及对硬科技板块形成支撑，但需警惕海外不确定性。

关键信息

CPI数据

• CPI同比：2.8%（+0.3%）
• 食品CPI同比：8.8%（+2.7%）
• 非食品CPI同比：1.5%（-0.2%）
• 核心CPI同比：0.6%（-0.2%）

CPI分项表现

• 食品烟酒类：同比上涨6.3%，影响CPI上涨约1.73个百分点。
• 鲜果价格：同比上涨17.8%，影响CPI上涨约0.31个百分点。
• 猪肉价格：同比上涨36.0%，影响CPI上涨约0.45个百分点。
• 鲜菜价格：同比上涨12.1%，影响CPI上涨约0.25个百分点。
• 其他七大类价格：除衣着和教育文化娱乐外，其余均弱于季节性，其中交通通信、居住、医疗保健价格下降。

PPI数据

• PPI同比：0.9%（-1.4%）
• 生产资料PPI同比：0.6%（-1.8%）
• 生活资料PPI同比：1.8%（+0.2%）
• PPI环比：-0.1%（+1.1%）

PPI分项表现

• 石油和天然气开采业：价格下降3.8%
• 黑色金属冶炼和压延加工业：价格下降1.7%，降幅收窄
• 煤炭开采和洗选业：价格由下降4.3%转为上涨0.5%
• 电力热力生产和供应业：价格上涨1.3%，涨幅扩大

A股市场表现

• 反弹原因：本土疫情边际好转、经济活力修复、稳增长政策持续发力、流动性宽松。
• 行业对比：中信一级行业本轮反弹力度与上一轮相近，部分行业涨幅较大。
• 反弹幅度：10月14日收盘价较本轮低点反弹约5%。
• 未来预期：若利好信号进一步明确，反弹动能将增强；创新政策对硬科技板块形成支撑。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

总结

综上所述，2022年9月中国宏观经济内需依然偏弱，消费价格增长乏力，但部分行业PPI下行趋势趋缓，显示经济边际修复。A股在政策和流动性支持下出现低位反弹，未来若利好信号进一步明确，反弹动能有望增强。报告强调了硬科技板块的潜在弹性，同时提醒投资者关注疫情、政策及海外不确定性带来的风险。