20210512-第一上海证券-三一国际-00631.HK-矿山板块大幅增长_物流板块订单充足,机器人潜力无限_3页_299kb

公司总结：买入评级与业务增长分析

核心内容概述

公司2021年第一季度实现收入24.11亿元，同比增长55.3%，毛利6.22亿元，同比上升52.8%，归母净利润3.40亿元，同比增长32.4%。尽管利润增速低于收入增速，但主要归因于公司在智慧矿山领域的持续研发投入。整体来看，公司业绩表现强劲，业务增长潜力巨大，机构上调目标价至12.93港元，较当前价格有37.1%的上升空间，维持买入评级。

主要观点与关键信息

1. 业务板块表现

• 矿山板块：收入15.9亿元，同比增长62.6%，其中掘进机和液压支架分别增长55%和50%。矿车板块海外业务增长迅猛，推动整体矿山装备业务增长。
• 物流板块：收入8.2亿元，同比增长43.5%。铁路集装箱化比例提升和海外疫情缓和带动小港机销售，抓料机供不应求，海外伸缩臂叉车获得客户广泛认可。大港机在手订单充足，近期新获重点订单。
• 机器人业务：收入实现数十倍增长，目前在手订单9.5亿元，意向订单5亿元，积极拓展集团外订单，预计今年收入可达10亿元，5年内有望达到百亿规模。

2. 未来增长潜力

• 智矿业务：公司有望成为综采电液控和智能化的领军企业，通过无人化升级，预计可为客户实现减员80%、油耗降低30%的目标，未来可能发展为矿山成套生产服务承包商。
• 行业前景：煤炭行业处于上行周期，设备采购需求增强；进出口贸易复苏，铁路集装箱需求旺盛，物流装备板块将持续增长。机器人和智矿业务市场空间广阔，未来将带来显著的业务增量。

3. 估值与投资建议

• 目标价上调：基于煤炭行业高景气度、三一集团赋能优势及新业务想象空间，上调估值中枢至25倍PE，目标价为12.93港元。
• 当前股价表现：当前股价为9.43港元，较目标价有37.1%的上升空间。
• 盈利预测：预计2021年至2023年，公司营业额分别为98.25亿、124.81亿和156.33亿元人民币，净利润分别为13.52亿、16.95亿和20.92亿元人民币，每股收益逐年提升。

4. 财务表现

• 盈利能力：毛利率维持在25.8%-29.7%之间，净利率从16.3%逐步下降至13.4%，但ROE持续上升，从13.5%增长至20.5%。
• 现金流状况：营运现金流逐年增长，2021年预计为11.37亿元人民币，2023年预计为18.66亿元人民币。投资活动现金流为负，但资本开支有所控制。
• 资产负债结构：公司总资产稳步增长，从2019年的155.46亿元增长至2023年的251.80亿元。总负债从84.01亿元增长至141.53亿元，但股东权益同步增长，每股净资产从2.32港元提升至3.48港元。

关键财务指标

股票信息

财务状况摘要

• 净负债/股本：从1.2倍降至1.1倍，随后略有回升。
• 收入/总资产：从0.4倍提升至0.6倍，显示资产使用效率提高。
• 总资产/股本：从2.2倍上升至2.3倍，表明公司资产规模持续扩大。
• 营运资金：从39.17亿港元增长至63.61亿港元，显示公司流动性增强。
• 应付账款天数：从345.8天降至280天，显示应付账款管理改善。
• 应收账款天数：从221.7天降至150天，显示回款效率提升。

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