20210321-兴业证券-三一国际-00631.HK-业绩符合预期_未来收入持续增长_4页_800kb

三一国际（00631.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告对三一国际（00631.HK）的投资价值进行了分析，基于2020年及未来几年的财务预测和市场表现，维持“买入”评级，并将目标价从5.78港元上调至10.27港元，对应2021年20倍PE。

主要财务数据

• 现价：8.00港元
• 目标价：10.27港元
• 预期升幅：28.38%
• 总股本：3,110百万股
• 流通股本：3,110百万股
• 总市值：24,806百万港元
• 流通市值：24,806百万港元
• 净资产：7,859百万元
• 总资产：17,464百万元
• 每股股东净资产：2.53元

财务预测（2020A-2023E）

投资要点

• 业务增长动力：联合采煤机、宽体车和大港机依然是公司2021年主要增长点。其中，联合采煤机市场占有率持续提升，宽体车凭借三一集团的销售能力和高性价比实现快速增长，大港机在手订单充足。
• 毛利率影响：由于低毛利率产品（如宽体车、联合采煤机）增长迅速，公司整体毛利率从29.5%降至26.9%，但三项费用率有所下降，未来有进一步优化空间。
• 在手订单情况：公司煤机在手订单达18.9亿元，物流装备在手订单为20.7亿元，新业务如智慧矿山和机器人在手订单分别为6,000万元和6.7亿元，显示公司在智能制造领域的布局和潜力。
• 收入与利润预测：预计公司2021-2023年收入分别为95.52亿、121.11亿和149.70亿元，净利润分别为13.34亿、17.09亿和20.65亿元，保持强劲增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至10.27港元，对应2021年20倍PE。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 煤炭行业固定资产投资大幅下降
• 海外疫情对公司海外业务拓展造成影响

主要观点

• 公司2020年业绩符合预期，收入和净利润均实现增长。
• 低毛利产品增长迅速，拉低了整体毛利率，但公司通过优化费用结构提升了盈利能力。
• 公司在煤炭机械、港口机械、物流装备等传统业务中表现强劲，同时在智能制造新业务上也取得初步成果。
• 随着公司数字化转型的推进，未来费用率有望进一步下降，增强盈利能力。
• 投资者应关注公司毛利率和费用率的变化趋势，以及煤炭和港口行业的发展动态。

关键信息

• 收入构成：2020年矿用机械收入48.46亿元（同比增长41.6%），港口机械收入25.18亿元（同比增长12.8%）。
• 财务健康：公司资产负债率维持在55%左右，流动比率保持在较高水平，显示良好的偿债能力。
• 现金流情况：2020年营运性现金流为1,538百万港元，投资性现金流为-1,047百万港元，融资性现金流为0，整体现金变化为-401百万港元。
• 估值指标：2021年PE为15.58倍，PB为2.40倍，显示公司具备一定的估值优势。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价10.27港元，对应2021年20倍PE。
• 预计公司未来三年将持续增长，尤其是宽体车和大港机业务表现突出。
• 需关注煤价波动及海外疫情影响，但公司具备较强的成长性和市场竞争力。