20230111-招银国际-三一国际-00631.HK-进军新能源装备板块_订下进取的收入目标_6页_1022kb

报告摘要

三一国际 (631 HK) 总结

核心内容

三一国际正积极进军新能源装备板块，尤其是锂电池制造设备领域。公司通过收购三一技术装备（95%权益，对价为0.95元人民币）进一步加强其在该行业的布局。三一技术装备成立于2021年，专注于新能源电池装备的研发、制造及销售，已具备自主研发和生产能力，并完成首条3GWh锂电池生产线，预计单线年度生产量可达5GWh。公司设定了进取的收入目标，计划在2025年实现30亿元人民币收入。

主要观点

扩张战略
- 三一国际借助现有与电池制造商的合作关系，以及其强大的零部件制造能力，有望在锂电设备行业中打破壁垒并获取市场份额。
- 收购三一技术装备是公司拓展新能源业务的重要一步，有助于提升整体盈利能力与市场竞争力。
技术与产能优势
- 三一技术装备拥有34款自主研发设备，覆盖锂电池生产线的前段、中段和后段。
- 公司已组建300人研发团队，并预计2023年团队人数将同比增长30%。
- 尽管平均售价可能低于行业水平10%-20%，但凭借成本优势，毛利率仍可维持在30%-40%之间。
收入增长预期
- 三一技术装备的3GWh生产线交付将为2023年带来约3亿元人民币收入，提升公司全年收入预测约1.5%。
- 公司整体收入预计在2022年至2024年间稳步增长，从15.29亿元增至21.74亿元人民币。
财务表现
- 公司毛利率和净利率逐年提升，2022年调整后净利润率达10.8%，预计2023年和2024年也将保持稳定增长。
- 股息率逐年上升，2024年预计达到3.2%，显示公司盈利能力的增强及对股东回报的重视。
- 2022年11月底净负债为4,160万元人民币，显示公司具备一定的财务灵活性。

关键信息

收购情况

收购对象：三一技术装备（锂电池装备制造商）
收购比例：95%
收购对价：0.95元人民币
2022年5-11月收入：550万元人民币
2022年11月底净负债：4,160万元人民币

收入目标

2025年收入目标：30亿元人民币
2023年收入预测：18.40亿元人民币（同比增长1.5%）
2024年收入预测：21.74亿元人民币

财务数据概览

指标	FY20A	FY21A	FY22E	FY23E	FY24E
销售收入（百万人民币）	7,364	10,195	15,293	18,403	21,739
调整后净利润（百万人民币）	1,045.1	1,086.7	1,655.3	1,991.8	2,326.6
调整后每股收益（人民币）	0.34	0.35	0.53	0.63	0.74
市盈率（倍）	11.3	17.7	13.6	11.3	9.7
股息（%）	3.5	1.7	2.3	2.7	3.2
股本回报率（%）	14.0	15.2	17.7	18.6	18.9

增长与盈利预测

指标	FY20A	FY21A	FY22E	FY23E	FY24E
销售收入增长率	30.2%	38.4%	50.0%	20.3%	18.1%
毛利率	29.5%	26.6%	23.4%	23.9%	23.7%
调整后净利润率	15.3%	14.2%	10.7%	10.8%	10.8%
股本回报率	13.6%	14.0%	15.2%	17.7%	18.6%