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铜价走弱拖累业绩，看好下半年产能释放贡献增长动力

核心内容

本报告分析了一家以铜钴为主营业务的公司2022年半年报表现，并对其未来业绩增长潜力进行了展望。公司作为国内钴粉龙头企业，尽管2022年上半年受到铜钴价格下跌影响，业绩承压，但通过持续的产能扩张和向新能源领域的转型，公司有望在未来几年实现业绩稳步增长。

主要观点

2022年上半年业绩表现

• 营业收入：2022年1-6月公司实现营业收入27.93亿元，同比增长34.28%。
• 归母净利润：2022年1-6月归母净利为3.05亿元，同比下降14.22%。
• 扣非归母净利润：2022年1-6月扣非归母净利为3.28亿元，同比下降16.23%。
• 单季度表现：2022年第二季度营收为12.20亿元，同比增长16.86%，环比下降22.46%；归母净利为1.32亿元，同比下降48.57%，环比下降24.25%；扣非归母净利为1.01亿元，同比下降42.76%，环比下降55.30%。
• 毛利率：2022年上半年整体毛利率为27.51%，同比下降5.02个百分点；钴产品毛利率为33.63%，同比上升0.79个百分点；铜产品毛利率为20.35%，同比下降11.8个百分点，主要受上游原材料涨价影响。

铜钴价格影响

• Q2铜钴跌价：2022年第二季度LME铜价和MB钴价分别环比下跌4.1%和上涨2.8%，导致公司营收环比下滑。
• 价格预期：分析师认为，随着下半年新能源汽车消费旺季来临以及消费电子市场和传统硬质合金需求回暖，铜钴价格有望企稳回升。

关键信息

产能扩张与布局

• 铜钴产能放量：公司持续推进铜钴产能释放，刚果金6000吨电解铜项目于2021年底投产；上半年新增钴产品产能，包括年产5000吨钴粉技改项目和5000吨氢氧化钴项目分别于3月和6月投产，公司钴粉总产能提升至5000吨，氢氧化钴产能提升至1万吨。
• 新能源布局：公司积极布局钴新材料和三元前驱体项目，一期工程已完成土建和设备安装，进入试生产阶段。

业绩预测

• 营收预测：2022-2024年公司营收分别为58.5亿元、69.6亿元、88.6亿元，同比增速分别为34.4%、19.0%、27.4%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为7.6亿元、8.8亿元、11.0亿元，同比增速分别为14.2%、16.5%、24.7%。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为23X、20X、16X，显示估值逐步下降，但仍具备投资价值。

风险提示

• 铜钴价格波动：价格大幅波动可能对公司业绩产生不利影响。
• 项目进度：在建项目投产进度不及预期可能影响产能释放。
• 市场需求：下游市场需求不及预期可能限制公司增长。

财务指标概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为国内钴粉龙头，产能扩张为业绩增长提供支撑，且铜钴价格有望企稳回升，预计未来三年业绩将持续增长。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。