20140506-兴业证券-景点_小年已过_旅游市场呈快速恢复态势_15页_1mb

景区板块2013A及2014Q1综述总结

核心内容概述

本报告总结了2013年及2014年第一季度景区板块的市场表现与行业动态，指出2013年为景区小年，行业整体受到多重负面因素影响，导致接待量与收入下滑。但随着2014Q1旅游市场恢复，景区行业呈现反转趋势，投资价值逐渐显现。

主要观点与关键信息

2013年旅游市场表现

• 国内游增速放缓：2013年国内旅游人数达32.62亿人次，同比增长10.31%，增速较2012年下降2个百分点，主要受“三公”消费管控、禽流感及天气因素影响。
• 出境游保持增长：2013年出境游人数同比增长18.04%，2014Q1预计增长17%，显示出境游热度不减。
• 入境游持续下滑：2013年入境游人数同比下降2.51%，2014Q1进一步下降5.9%，表明入境游面临较大压力。

2013年景区板块表现

• 多数景区接待量下滑：黄山、峨眉山、桂林、张家界、华山索道等景区接待量普遍下降，其中部分景区降幅扩大。
• 乌镇与丽江表现亮眼：乌镇西栅与玉龙雪山大索道全年接待量增速保持在两位数，分别达17%与20%。
• 提价带动人均消费增长：玉龙雪山大索道提价20%，烂苹果乐园提价25%，部分景区如十里画廊、宝峰湖提价30%，这些提价措施成为人均消费增长的主要原因。
• 乌镇受益于消费升级：乌镇整体人均消费同比提升18%，受益于游客结构散客化及西栅多业态休闲度假功能的完善。

2014Q1行业恢复

• 行业收入恢复增长：14Q1景区行业收入恢复增长，毛利率上升，费用率基本稳定，行业利润率同比大增。
• 行业利润反转：尽管2013年行业收入下滑8%，费用率上升2个百分点，导致利润大幅下滑，但14Q1已出现反转。

行业资产负债表健康

• 货币资金充裕：景区行业货币资金充足，固定资产因在建工程转固而大幅增加。
• 短贷降长贷升：短期债务减少，长期债务增加，资产负债率继续下降。

板块走势回顾

• 景区板块跑输大盘：自2013年5月起，景区板块跌幅逐步收窄。
• 动态估值中枢较低：当前景区板块动态估值仍处于较低水平。

重点推荐个股

• 黄山旅游：2014年将受益于玉屏索道改造及西海缆车开通。
• 宋城股份：三亚、丽江、九寨千古情等项目将推动业绩增长。
• 张家界：杨家界索道项目将提升景区吸引力。
• 三特索道：海南陵水猴岛及浪漫天源项目值得关注。

风险提示

• 非可控因素影响：灾害气候、疫情等可能对旅游行业造成重大负面影响。
• 公司治理风险：部分景区公司治理结构可能存在风险。
• 系统性风险：二级市场可能存在系统性风险。

表格数据要点

• 接待量与收入趋势：黄山旅游、丽江、乌镇、宋城景区等在2013年及2014Q1表现出一定的增长或稳定趋势，而其他景区如桂林、张家界、华山索道等则面临较大的下滑压力。
• 人均消费变化：乌镇、玉龙雪山大索道及烂苹果乐园的人均消费增长主要得益于提价及消费升级。
• 费用与利润率变化：2013年行业费用率上升，利润下滑；2014Q1费用率基本稳定，利润率显著提升。

结论

随着全国旅游市场恢复性增长及旅游旺季的到来，2014Q2景区子行业业绩有望进一步改善。多个市场关注项目将推动旅游市场加速恢复，景区行业看点众多，值得期待。